9月28日，国务院总理李克强主持召开会议，针对稳经济大盘四季度工作进行了再部署和推进落实。会议强调，四季度经济在全年占据重要地位，众多政策将在这一阶段发挥更大效能。为此，必须增强信心，抓住时间窗口，稳定市场预期，推动政策举措全面落地并充分显效，确保经济运行保持在合理区间。

受超预期因素冲击，二季度前期经济出现显著下滑。为应对这一局面，我国及时推出了33项稳经济一揽子政策和19项接续政策。随着这些政策的落地生效，经济增长态势持续改善，三季度经济总体呈现恢复回稳态势。那么，四季度经济形势将如何发展？财政和货币政策还有哪些发力点？9月29日，《证券日报》记者采访了8位首席经济学家和首席宏观分析师，他们普遍认为，四季度GDP同比增速将较三季度小幅上升，预计在4.5%至5.5%之间。财政和货币政策需要紧密配合，形成组合效应，共同推动经济企稳向上。

四季度经济延续复苏态势，多个经济指标有望回升

近期，我国出台了一系列政策措施，包括增加政策性开发性金融工具额度、依法用好专项债结存限额、再次增发农资补贴、支持发电企业发债融资、对一批行政事业性收费缓缴一个季度、进一步延长制造业缓税补缴期限、整治涉企违规收费、实施支持企业创新的阶段性减税政策以及设立设备更新改造专项再贷款支持制造业等领域设备更新改造等。

中航证券首席经济学家董忠云指出，三季度经济之所以能够逐步企稳，基建投资的高增速和出口的相对强劲起到了关键作用。然而，四季度出口可能因外需疲软而面临较大下滑压力，房地产投资能否企稳也存在不确定性。因此，要持续稳定经济，一是要继续依靠基建投资，二是要促进居民消费稳定回升。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前宏观经济正处于回稳向上的关键阶段。预计三季度GDP增速将在3.8%左右，但仍与正常增长水平有一定差距。因此，宏观政策有必要继续锻长板、补短板，如推动基建投资提速、加大对小微企业和个体工商户的政策扶持力度、引导房贷利率下调以推动楼市企稳回暖等。同时，外部环境更趋复杂严峻，外需对经济增长的拉动力可能减弱，这就要求内需及时顶上。从这个角度看，进一步提振国内投资、消费的必要性和迫切性在增加。

川财证券首席经济学家陈雳预计，随着下半年基建投资持续加快、制造业投资平稳健康增长以及社会经济生活基本恢复正常，四季度GDP增速将较三季度小幅上升，达到5.5%左右。

董忠云展望四季度经济形势认为，在国家积极的稳增长政策下，基建有望继续发挥稳经济的基石性作用，消费有望进一步复苏。在经济下行压力和稳增长政策对冲下，四季度GDP环比增速水平可能会回归历史均值，对应四季度GDP同比增速或在4.7%左右。

中信证券首席经济学家明明表示，四季度经济将延续9月份以来的稳步复苏势头，GDP同比增速逐季向上的概率较大。

王青预计四季度GDP增速有可能达到4.5%至5.0%，接近正常增长水平。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部主管庞溟表示，高频数据显示建筑业、制造业等需求持续恢复，工业、投资等数据有望继续超出市场预期。在更多稳增长政策落地生效助力和经济预期持续转好的大背景下，四季度经济形势将继续维持复苏形态，但需对复苏节奏保持耐心。

展望四季度经济运行亮点，王青认为将有三大亮点：一是消费将重新成为经济增长的主动力；二是基建投资高增长将持续到年底，对经济增长的拉动力进一步增强；三是在政策调整到位下，房地产行业对宏观经济的拖累效应可能趋于缓和。

明明认为，四季度需求端的亮点将集中在投资领域，基础设施建设将加快形成实物工作量，制造业和服务业设备更新投资有望实现较大增量。投资需求的上升将在一定程度上对冲外需下滑，提振工业生产，工业增加值增速有望向潜在水平回归。

华安证券宏观首席分析师何宁表示，四季度经济在总量和结构上均有改善，亮点将落在基建提速、房地产筑底回升、消费改善等方面。消费市场尤其是汽车消费已出现改善信号，预计消费将继续修复。

董忠云指出，四季度经济亮点是新能源汽车消费将扩大，预计在新能源汽车销量带动下，乘用车销量增速有望维持高位。

庞溟认为，随着各地区各部门积极支持刚性和改善性住房需求，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款，确保稳楼市稳预期，并要求地方用好“一城一策”政策工具箱，房地产行业的筑底复苏过程有望形成，销售端、投资端和融资端将逐步改善。同时，随着四季度宏观经济持续向上，消费板块具有增长动能，商品消费大概率将持续提速，服务消费未来的改善空间更大。

香港中睿基金首席经济学家徐阳表示，目前新能源、基建投资等扶持政策已基本出台，预计四季度消费方面尤其是房地产等领域将成为稳增长的发力点。

加大政策支持力度，实现资金精准滴灌

为巩固经济企稳基础、促进回稳向上，四季度财政和货币政策将如何发力？

陈雳表示，四季度财政政策和货币政策要紧密配合，进一步放大工具箱的作用，实现资金的精准滴灌。

在财政政策方面，董忠云指出，今年财政政策靠前发力明显，对稳经济起到了十分重要的作用。具体来看，减税降费力度较大、财政支出保持较高增速、主要支持基建的专项债发行方面，3.45万亿元新增专项债基本在上半年发行完毕。可期待四季度提前下达部分2023年专项债额度，以进一步推动基建投资持续增长。

IPG中国首席经济学家柏文喜预计，四季度财政政策在允许的限度内，会加大专项债发行规模、加快财政支出力度、进一步优化营商环境、加大减税降费力度，并加大以财税政策引导扩大投资与增加消费的施力措施，以促进经济持续回稳向好。

王青表示，考虑到接下来宏观政策会更加重视内外平衡，四季度财政政策将在稳增长中发挥主要作用。视消费、投资修复情况而定，财政政策将进一步利用明年专项债部分限额，形成更多实物工作量。同时，加大对小微企业等国民经济薄弱环节税费减免，通过阶段性财政奖补手段重点支持就业、减免涉房税费乃至出台较大规模刺激消费措施等。

在货币政策方面，庞溟认为，应注重继续疏通结构性工具传导机制、切实保证前期政策措施落地生效，继续实施好稳健的货币政策、呵护经济平稳复苏和信心修复，加力巩固经济恢复发展基础。

庞溟进一步分析认为，目前政策重点应聚焦打通从“宽货币”到“宽信用”的传导链条，保持货币信贷平稳适度增长。为激活实体贷款需求、确保市场情绪稳定和经济修复斜率稳定，更重要的是通过发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用、建立好存款利率市场化调整机制，引导LPR逐步下行，进一步降低对实体经济贷款利率和企业综合融资成本。同时，优化和改善对银行的考核，引导金融机构对实体经济的贷款投放，加大各项再贷款、普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具等结构性货币政策工具的使用力度，推动信贷总量增长、优化信贷结构。

庞溟还认为，考虑到近期商业银行净息差已处于历史低点，且10月份与11月份有1.5万亿元MLF到期，未来有可能通过降准置换大部分到期的MLF，以降低银行负债成本和息差压力，缓解信用扩张主体的约束，释放货币政策效能。预计LPR尤其是5年期以上LPR在年内仍有继续调降空间。

何宁表示，除结构性货币政策工具继续发力之外，预计后续可能有降准和降息（降LPR利率）。多家银行于9月份调整了个人存款利率，存款利率下调一方面落实了4月份的存款利率市场化调整机制，另一方面也为未来LPR再次调降打开了空间。预计9月份存款利率下调叠加后续央行可能通过降准置换MLF等方式降低银行负债成本，从而将引导贷款端利率继续调降，后续LPR仍可能下调。

然而，明明表示，在美联储加息影响下，四季度降息降准的可能性较小，但货币政策仍有发力空间：一是通过存款利率改革降低银行负债成本，引导10月份LPR下调；二是继续通过政策性金融工具和结构性货币工具发力。

徐阳表示，四季度要继续强化结构性货币工具功能，支持刚性和改善性住房需求，改善中长期信贷，以维稳房地产市场并拉升整个消费面。

总体来看，庞溟表示，为加力巩固经济恢复发展基础，货币政策、财政政策和产业政策要更多配合、接续发力、放大效用，着力以消费和投资拉动需求，努力稳定总需求，有效弥补社会需求。

（文章来源：证券日报）