可转债对股息收益的影响探讨

对于高息股投资者而言，股息收益无疑是其主要关注点之一。然而，在追求这一收益的过程中，投资者们还需警惕另一个重要因素：可转债转股后可能带来的股权稀释效应，这一效应往往会对股息收益产生负面影响。

以大秦铁路为例，截至2025年1月10日，大秦转债剩余规模达66.4亿元。根据下半年的转股节奏及公司的赎回公告，可以推测出中信金融资产持有的35.7亿元尚未完成转股。而2月5日作为大秦转债的最后交易日，同时也是春节后的首个交易日，预计大部分投资者将在节前完成相关转债安排，意味着在未来几天内，剩余的约30亿元流通转债将陆续完成转股。

根据Wind的预期测算，大秦铁路在2024年和2025年的股息率预计分别为4%和4.6%，这一水平明显低于此前数年的6%以上。股权稀释正是导致这一变化的关键因素之一。事实上，早在2024年7月3日，大秦铁路就曾发布公告，称中信金融资产已通过可转债转股的方式，将其持有的3001万张大秦转债转为大秦铁路A股普通股，转股价为6.22元/股，转股股数为4.83亿股。此次转股后，中信金融资产合计持有大秦铁路A股普通股达到9.07亿股，占公司总发行股份的5%。

那么，可转债转股究竟是如何影响股息收益的呢？首先，可转债规模过大，转股后会增加公司股本，从而稀释每股收益。例如，原本公司股本为1亿股，盈利1000万元，每股收益为0.1元。若大规模可转债转股新增1亿股，股本变为2亿股，在盈利不变的情况下，每股收益将降至0.05元。公司分红通常依据盈利和每股收益，盈利分摊到更多股份上，自然会导致每股红利减少。

此外，市场信心也是影响股价和股息收益的重要因素。可转债规模过大，市场可能会担忧股权稀释及公司业绩增长压力，从而影响投资者信心，导致股价下跌。为了稳定股价，公司可能会选择减少分红以留存资金用于发展。

当然，可转债转股并非随意进行，需要满足一定条件。首先，必须在转股期内，即可转债自发行结束之日起六个月后方可转换为公司股票。其次，申请转股的可转债总面值必须是1000元的整数倍。再者，当股票市场价高于转股价格时，投资者才会选择转股。此外，募集说明书还可能约定其他条件，如强制性转股条款等。

值得注意的是，在高息股中，尤其是银行股领域，可转债规模并不小。例如，浦发转债、兴业转债规模均达到500亿元，上银转债为200亿元，杭银转债、南银转债的规模也在百亿以上。投资者在投资这类银行股时，需密切关注可转债转股后对股权稀释的影响，以便做出合理的投资决策。

表1展示了部分上市银行可转债的规模情况，为投资者提供了参考数据。

（文章来源：理财周刊）