25年岁末年初的市场走势基本遵循了过去十五年的数据规律。市场主要存在两大担忧：一是新国九条及新披露规则下，25年的业绩预告面临更大的暴雷风险；二是特朗普正式宣誓就任美国总统，可能带来的中美关税风险。

然而，下周这两大担忧或将陆续迎来“靴子落地”。从历史数据来看，春节至两会期间，指数上涨的概率超过90%。随着这两大不确定因素的逐渐明朗，今年的“春季躁动”行情已渐行渐近。

1、特朗普上任的影响及出口链股票的机遇

下周，特朗普将宣誓就职美国总统，短期内的担忧将随着“靴子落地”而有所缓解。特朗普上任后可能首先签署的总统令包括能源、移民、疫苗、联邦雇员政策以及学校性别政策等多个方面。

对于市场普遍担忧的关税问题，根据内阁成员的审查流程和任命时间推断，预计在真正加征关税之前会有谈判过程，而谈判时间可能在三月两会之后。从典型出口链公司的表现来看，自特朗普胜选以来，相关公司已对最悲观的关税前景进行了重新定价，部分业绩预告超预期的公司估值已得到修复。

如果中美关税担忧短期“靴子落地”，那么从整个市场层面来看，前期相对滞涨的“亚非拉出口链”公司可能更存在修复机会，且3-4月财报窗口的景气确定性更高，如逆变器、跟踪支架、电表、风电、摩托车、客车等行业。而对美出口链在已有一波估值修复后，则需进一步关注Q1关税的实质谈判进展以及3-4月份的实际订单情况。

2、25年业绩预告的影响及相对占优的行业

在新国九条和交易所披露新规的背景下，今年市场对业绩预告和ST的担忧并非空穴来风。1月31日是业绩预告的截止披露日期，下周将迎来密集披露期，也是业绩暴雷“靴子落地”的时刻。

截至本周六，年报预告的披露公司数量仅为过去几年的三分之一，但负面公告占比高达80%，低预期公司占比也达到75%，ST退市/警示风险正在释放。近期，83%的负面预告公司股价出现下跌，表明市场正在逐步消化风险。

截至目前，24年业绩预报的披露情况显示，业绩预告“预喜率”较高的行业包括农业、电机、乘用车、农化、摩托车等；而业绩预告“超预期”占比较高的行业则包括石油石化、环保、美护、交运等。

3、两个靴子落地后的25年“春季躁动”前瞻及推荐线索

短期内，市场对于基本面的预期波动预计不会太大，目前判断的依据仍是24年末会议基调所决定的“狭义目标赤字 → 广义财政 → PPI → ROE”逻辑。

然而，短期风险偏好的变化将决定“春季躁动”的启动时点。随着上述两大担忧的逐渐明朗，短期风险偏好有望得到提升，中小股票有望迎来反弹，进入春节至两会的传统进攻期。

在此期间，我们可以重点关注两条超跌反弹线索：一是历史上在此区间一贯表现较好、上涨概率超过90%、但今年跌幅较大的行业，如计算机、环保、军工、农业等；二是过去半年市场反复交易的产业主题，近期超跌且两会前后有边际产业催化的方向，如自主可控及信创、卫星与量子通信、生育养老等。

（文章来源：广发证券，内容仅供参考，不构成投资建议）