历史上，短期市场调整时悲观情绪的改善主要受惠于政策导向、外部事件以及市场流动性的综合影响。具体来说：
（1）在牛市期间或市场经历快速上涨后的短期回调阶段，全A市场的换手率下降幅度大约在0.6%至2.4%之间。
（2）短期回调期间悲观情绪的改善主要受三大因素驱动：积极的政策与外部事件、市场流动性的宽松以及基本面的向好。首先，积极的政策与外部事件是情绪回升的核心动力，如中美贸易协议达成、美国总统选举结果揭晓、重要政策文件的发布以及政治局会议的积极定调等。其次，市场流动性的宽松也促进了情绪的改善，如央行降准降息等措施的实施。最后，基本面的改善对春季行情期间的情绪提升也起到了积极作用，例如制造业PMI、地产销售和社零增速的回升。

当前，政策面依然保持积极态势，海外风险事件的扰动相对有限，市场流动性依旧宽松，这些因素预示着短期市场情绪有望得到改善。具体而言：
（1）春节前后，预计将有更多积极政策出台和实施，包括以旧换新和设备更新政策的持续推进，以及两会期间可能提升的赤字率和国债发行规模等。
（2）短期外部风险扰动相对较小。中美关系可能出现边际改善，特朗普加征关税的不确定性对国内影响有限。
（3）市场流动性短期偏宽松。海外流动性维持宽松状态，美国核心通胀有所回落，且仍处于降息周期中；国内流动性也可能进一步宽松，历史上年初降准多发生在春节前，今年春节前也可能实施降准。
（4）基本面可能出现边际改善，政策刺激叠加消费旺季可能推动社零增速回升，地产销售增速也可能继续企稳回升。

基于上述分析，春季行情有望在短期内启动。具体表现为：
（1）经济和盈利持续改善。经济在低位有所修复，社融存量规模增速回升，信贷结构改善，出口、社零同比增速回升，制造业和基建投资增速维持高位；企业盈利处于回升周期中，年报预告显示A股盈利回升趋势延续。
（2）流动性短期维持宽松。海外对国内流动性宽松的掣肘减弱，国内春节前可能降准，春节前后外资多流入。
（3）风险偏好提升，市场情绪短期可能改善。外部风险担忧可能释放，国内政策积极和海外流动性预期宽松可能提振市场情绪。

在行业配置上，短期内建议继续关注科技、部分消费和周期等行业。
（1）科技和消费可能成为配置主线。历史经验显示，短期调整后，高景气和政策导向的行业相对占优；当前，AI相关的科技行业和提振内需政策导向的消费行业可能表现更佳。
（2）农林牧渔、石油石化等周期行业已披露的年报预告显示盈利增速较高。
（3）国防军工、汽车、电新等成长行业当前预期营收增速较高，情绪及估值中性偏低，值得关注。
（4）短期建议逢低配置电子、通信、传媒、计算机、机械、军工等行业，以及可能受益于政策和旺季的食品、商贸零售、社服、纺服等行业；同时，年报业绩可能较好的化工、农林牧渔、钢铁、交运等行业也值得关注。

风险提示：历史经验未必适用于未来，政策变化可能超出预期，经济修复进度可能不及预期。
（文章来源：华金证券）