近期，市场资金面的紧张态势已经蔓延至银行业，部分银行面临资金短缺的问题，这一趋势从同业存单市场可见一斑。

财联社观察到，本周1年期AAA级同业存单与10年期国债收益率之间出现了罕见的倒挂现象，这反映出存单供给压力正在上升。自年初以来，1年期AAA同业存单的收益率显著上行，至今已攀升22个基点至1.69%。从本周起，同业存单收益率已经超过10年期国债收益率，并且倒挂程度还有扩大之势。截至1月16日，10年期国债与1年期存单的利差已经为负6个基点。二级市场上，1年期国股同业存单的定价维持在1.70%，与10年期国债的倒挂现象仍在持续。

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

有市场交易员指出，受近期资金面趋紧的影响，银行负债端压力显著加剧，同业存单的融资规模因此上升。Wind数据显示，过去两周，同业存单分别发行了1638.30亿元和4489.60亿元，实现净融资1192.90亿元和651.70亿元。而本周，同业存单发行量高达4950.00亿元，净融资额达到1638.80亿元，供给水平显著提升。

值得注意的是，去年12月下旬，尽管资金面有所放松，但同业存单利率并未出现明显下降，银行“缺负债”的情况在跨年前就已经显现。中邮证券固收首席分析师梁伟超指出，通常年末几周存单发行量会缩减，同时为满足年末考核需求，期限主要集中在3个月。然而，2024年末银行负债压力回归，年末两周存单合计发行量达到1.8万亿元，其中额度调增的国股行更是大幅放量。

从发行利率来看，上周五，国股行一年期存单的利率为1.59%，而今日国股行一年期存单的加权平均发行利率已经升至1.71%。对于近期银行异常缺负债的情况，华西证券宏观固收团队认为，这与2024年11月末实施的自律新规导致的非银存款流失有关。去年12月期间，大型银行资金来源环比下降8889亿元（其中四大行降幅达到11001亿元）。从银行负债分项变化来看，非银存款环比下滑3.44万亿元，成为最主要拖累因素。逐利性可能促使资金投向现券市场，这或许是近期资金成本高昂但现券市场未出现崩盘的原因之一。

站在供给角度来看，华创证券固收首席分析师周冠南认为，一季度存单到期规模接近6万亿元，同时2025年政府债券发行前置，银行仍有信贷“开门红”的冲刺诉求。在大行存单备案额度可能明显加码的情况下，存单供给压力值得高度重视。历史上来看，1年期国股存单定价超过10年期国债收益率的情况十分罕见。周冠南认为，10年期国债可以作为1年期国股行存单定价的上限进行考虑，同时需要关注存单配置的性价比。然而，资金成本偏高可能会限制存单的赔率。

继昨日公开市场净投放超过3300亿元后，今日央行公开市场再次开展1050亿元7天期逆回购操作，实现净投放1005亿元。交易员表示，早盘资金面较前两日有所改善，但仍处于偏紧状态。上午，DR001仍在1.85%附近震荡，DR007回落约25个基点至2.09%。近期债市各品种的投资焦点都集中在资金面上。华西证券宏观固收团队认为，资金面能否延续昨日尾盘趋势继续转松，还需等待央行投放放量以及逆回购投放大额提升。在此之前，对于资金表现需保持谨慎态度。

（文章来源：财联社）