近期，市场资金面的紧张态势已经波及到了银行业，部分银行面临资金短缺的问题，这一趋势从同业存单市场的变化中得到了明显体现。

财联社观察到，本周1年期AAA级同业存单与10年期国债收益率之间出现了罕见的倒挂现象，同业存单的供给压力显著上升。自开年以来，1年期AAA同业存单的收益率已显著上行了22个基点，达到1.69%。从本周开始，同业存单收益率已经超过了10年期国债收益率，并且这种倒挂的趋势还在不断扩大。截至1月16日，10年期国债与1年期存单之间的利差已经达到-6个基点。在二级市场上，1年期国股同业存单的定价为1.70%，与10年期国债的倒挂现象仍在持续。

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

有交易员分析指出，受近期资金面偏紧的影响，银行的负债端压力进一步加剧，导致同业存单的融资规模不断上升。Wind数据显示，在最近的两周内，同业存单分别发行了1638.30亿元和4489.60亿元，实现了1192.90亿元和651.70亿元的净融资。而本周，同业存单的发行量更是达到了4950.00亿元，净融资额高达1638.80亿元，供给量显著提升。

值得注意的是，尽管去年12月下旬资金面有所转松，但同业存单利率并未出现明显的下行趋势，这表明银行“缺负债”的情况在跨年前就已经存在。中邮证券固收首席分析师梁伟超指出，通常年末几周存单发行量会缩量，同时为满足年末考核需求，期限上主要在3个月。然而，在2024年末，银行的负债压力再次回归，年末两周存单合计发行量达到了1.8万亿元，其中额度调增的国股行更是放量发行。

从发行利率来看，上周五国股行一年期存单的利率为1.59%，而今日国股行一年期存单的加权平均发行利率已经上升至1.71%。对于近期银行异常缺负债的情况，华西证券宏观固收团队认为，这与2024年11月末的自律新规导致的非银存款流失有关。去年12月期间，大型银行的资金来源反常地环比下降了8889亿元（其中四大行降幅达到11001亿元）。如果观察银行负债的分项变化，可以发现非银存款环比下滑了3.44万亿元，这是最主要的拖累因素。逐利性可能驱使资金投向现券市场，这也是近期资金成本高昂但现券市场未出现崩盘的原因之一。

从供给角度来看，华创证券固收首席分析师周冠南认为，一季度存单到期规模接近6万亿元，同时2025年政府债券发行前置，银行仍有信贷“开门红”的冲刺诉求。此外，在大行存单备案额度可能明显加码的情况下，存单供给压力值得高度关注。历史上来看，1年期国股存单定价超过10年期国债收益率是罕见的。周冠南认为，可以将10年期国债作为1年期国股行存单定价的上沿进行考虑，并关注存单配置的性价比。然而，资金成本偏高可能会限制存单的赔率。

在公开市场操作方面，继昨日公开市场净投放3300多亿元后，今日央行公开市场开展了1050亿元的7天期逆回购操作，实现了1005亿元的净投放。交易员表示，早盘资金面较前两日有所改善，但仍处于偏紧状态。上午，DR001仍在1.85%附近震荡，DR007回落约25个基点至2.09%。近期债市各品种的投资都高度聚焦于资金面。华西证券宏观固收团队认为，资金面能否延续昨日尾盘趋势继续转松，还需等待央行投放放量、逆回购投放大额提升。在此之前，对于资金表现需保持谨慎态度。

（文章来源：财联社）