一、全国人大常委会后，财政政策将如何调整与布局？

　　上周五，全国人大常委会会议圆满结束，会上宣布批准新增6万亿元地方政府债务限额，旨在置换存量隐性债务。然而，市场对于消费、地产等领域的财政政策期待并未在本次会议中得到明确回应，导致本周市场整体呈现冲高回落态势，地产板块更是跌幅显著。

　　随着特朗普再次当选美国总统，其可能实施的大幅加征关税政策，或将引发我国外资流出与出口板块承压，市场因此预期“内需”政策将成为未来政策主线。但另一方面，特朗普的当选也可能加剧国际地缘局势的动荡。在此背景下，当前政策框架将更加注重“安全”与“效率”的平衡，市场所期待的政策“转向”在短期内或难以实现。

　　管理层对于经济增长中的“底线思维”日益重视，国内政策将持续发力，但主要方式将转变为不断强化“预期管理”，而股市则成为政策调控的重要抓手。在结构上，与国家安全紧密相关的军工、科技等领域，将是增量政策的主要发力方向。就本次人大常委会的财政政策而言，3年内新增6万亿“化债”资金，成为最重要的增量政策。这一大规模化债政策将有效缓解地方政府债务压力，进而对下游央国企产生积极影响，尤其是应收账款占比较高、与地方政府合作密切的行业，如建筑、环保等。

　　展望未来财政政策，我们预计明年赤字率将适当上调至3.5%。在方向上，银行资本金的补充、契税环节的进一步降低，以及收储额度的扩大（但需遵循市场化原则，政府自担亏损）等，将是后续财政政策的重点。

　　二、全国人大常委会后，市场走势将如何变化？

　　回顾过去几轮政策预期与政策落地期间的市场表现，我们发现，在政策预告至政策正式落地期间，市场上涨通常可分为两个阶段：第一阶段为指数爆发期，往往在较短时间（如周度）内完成指数主体60%以上的涨幅；第二阶段为结构性行情阶段，此后大部分时间将呈现“震荡爬坡”的态势，特征为快速轮动。

　　政策重心的阶段性变化往往是为了应对当前较为突出的“底线思维”问题，而市场则往往将这种变化解读为财政大刺激的信号。就市场短期节奏而言，政策预期将成为最关键的变量。当政策预期落空时，市场往往会出现较大幅度的波动。

　　就本轮行情而言，由于全国人大常委会未能超出市场预期，市场或出现调整。然而，考虑到12月政治局会议与中央经济工作会议即将召开，市场或将逐步酝酿新一轮政策预期。因此，短期市场的震荡，也为投资者提供了布局的机会。

　　三、投资建议与风险提示

　　特朗普当选落地后，部分黄金投机交易可能止盈，短期内或带来一定的抛压。但中长期来看，伴随特朗普当选带来的地缘动荡加深及美国长期通胀抬升，中长期金价中枢或有所抬升。

　　受全国人大常委会未能超出市场预期影响，A股市场或出现调整。然而，考虑到12月政治局会议与中央经济工作会议的临近，市场或将逐步酝酿新一轮政策预期。因此，短期市场的震荡同样为投资者提供了布局的机会。本轮大规模化债政策将有效缓解地方政府债务压力，进而对下游央国企产生积极影响，特别是建筑、环保等应收账款占比较高、与地方政府合作密切的行业。

　　特朗普当选后，大幅加征关税的预期可能给创业板和出口链业绩带来整体压力。然而，在美国制造业发展趋势下，关税对电力设备、交通运输设备以及制造业上游的工程机械、工业母机等行业的负面影响或相对有限。

　　风险提示：美国大选结果出现意外情况导致市场超跌、全球流动性超预期收紧、市场博弈复杂性超预期、政策变化节奏复杂性超预期等。

（文章来源：中泰证券，图片来源：网络）