1、地产债市场动荡，万科债全线下跌

近期，万科债午后市场表现不佳，全线下跌。具体数据显示，“21万科02”跌幅超过27%，“22万科07”跌幅超过18%，“22万科05”跌幅超过15%，“20万科02”跌幅超过14%，“21万科04”跌幅超过13%，“20万科06”跌幅超过12%，“21万科06”跌幅超过11%。

（数据来源：Choice数据）

中金公司研究团队分析

中金公司研究团队认为，短期内央国企地产债收益率可能跟随市场整体走势波动。利差企稳收窄有望为投资者带来超额收益。因此，建议投资者维持中等久期的央国企债券的适度配置，同时，对于优质头部的央国企债券，可以适当拉长久期以获取更高的收益。

中证鹏元评级工商企业评级部观点

当前，央国企尚未面临实质性风险，融资渠道保持畅通，市场占有率持续提升。因此，信用风险向央国企蔓延的可能性仍然较低。然而，金地、万科、龙湖等少数龙头房企债券价格的波动对全行业债券价格和利差均产生影响。这些房企能否维持刚性兑付，已成为判断房企风险是否会波及央国企的重要标准。

公众号“亿翰智库”解读

9·26政治局会议提出的“止跌回稳”政策虽取得一定成效，但市场底部的出现仍需时日。市场转好的趋势传导至微观层面需要时间，企业经营具有惯性。因此，即使行业回暖，企业基本面的改善也需要较长时间。短债压力、销售不畅和融资困难等因素，使得2025年万科面临更加严峻的考验。

2、央行回应暂停买债操作，稳定市场预期

中国人民银行货币政策司司长邹澜解读

中国人民银行货币政策司司长邹澜表示，考虑到中国债券市场的发展历程较短，尚未经历过大风大浪，部分投资者、管理者和社会公众对政府债券高投资回报背后隐藏的市场价格风险了解不足。因此，人民银行加强宏观审慎管理，多次提示风险，并在一级市场发行较少的时间段，暂停在二级市场买入操作，转而使用其他工具投放流动性，以避免影响投资者的配置需求、加剧供需矛盾和市场波动，确保市场稳定健康发展。

天风证券固收首席分析师孙彬彬观点

天风证券固收首席分析师孙彬彬认为，央行认为人民币具有韧性，过去一年的贬值主要受美元强势影响。未来一段时间，汇率的不确定性将进一步上升，但央行稳定汇率的目标在短期内不会改变。中国经济基础坚实，央行有充足的信心和工具维持汇率稳定。中期来看，汇率将整体保持基本稳定，如果基本面不发生改变，央行可能会逐步释放外部压力。

中信建投证券宏观首席分析师周君芝分析

中信建投证券宏观首席分析师周君芝指出，央行针对市场关注的货币政策取向、人民币升贬值现实、货币支持资本市场力度和暂缓购买国债等问题，均直接或间接给予回应，并提供了鲜活的客观数据。针对资本市场支持工具，央行明确表示，相关企业和机构可以根据需要随时获得足够的资金来增加投资，这对股市而言无疑是一则流动性利好。针对暂缓买入国债，央行回应表示，目的是防范债市潜在波动，并非回笼流动性，而是用其他工具投放流动性，从而稳定债市。

3、美国CPI低于预期，市场反应各异

东吴证券首席经济学家芦哲解读

东吴证券首席经济学家芦哲认为，12月核心CPI低于预期，导致此前拥挤的强美元交易降温。然而，当前美元指数与美债利率仍偏高，反映市场仍担忧美国通胀回落的难度。我们预期2025年美国通胀将呈现“先抑后扬”的趋势，特朗普政策难以在短期内对通胀产生影响，但高基数、页岩油增产预期和居住通胀下行趋势料将给1-4月通胀带来短暂的下行压力。

国盛证券首席经济学家熊园观点

国盛证券首席经济学家熊园指出，美国12月CPI反弹但符合预期，核心CPI超预期回落，整体通胀压力保持平稳。数据公布后，市场对2025年美联储降息幅度的预期上调，降息时点提前。短期内，美国经济预期和降息预期双双回暖，有望推动市场风险偏好上升，海外风险资产表现将好于避险资产。

招商证券宏观首席分析师张静静分析

招商证券宏观首席分析师张静静表示，12月美国核心CPI低于预期，整体CPI环比涨幅主要由国际原油价格上行贡献。海外市场的再通胀预期降温，带动美债10年期收益率大幅回调，美元指数回落，外部压力初步缓解。美国12月CPI同比反弹至2.9%，符合市场预期，缓解了海外市场对于美债10年期收益率超调的担忧。

长城证券宏观首席分析师蒋飞解读

长城证券宏观首席分析师蒋飞认为，美国抗通胀或即将进入瓶颈期，下一步的大幅降息应以大幅削减赤字为前提。面对核心服务回升的压力和相对平稳的就业市场，预计到2025年末，美国核心CPI同比会维持在3%的中枢水平，降通胀进入瓶颈期。因此，降息的步伐应尽早暂停。