财中社11月19日电国信证券最新研报指出，液压件领军企业恒立液压（601100）在国际市场的份额持续提升，丝杠业务展现出巨大的发展潜力。然而，由于海外及丝杠工厂陆续竣工，伴随人员扩张带来的成本增加，公司对2024-2026年的盈利预测进行了适度下调，预计2024-2026年归母净利润将分别达到25.80亿元、30.28亿元和35.71亿元（前值为26.73亿元、31.37亿元和36.88亿元），对应PE分别为28倍、24倍和20倍。尽管如此，国信证券仍维持对恒立液压“优于大市”的评级。

恒立液压的营收呈现稳步增长态势，盈利能力在短期内虽略有承压，但整体表现稳健。2024年前三季度，公司营收达到69.36亿元，同比增长9.32%；归母净利润17.91亿元，同比增长2.16%。毛利率和净利率分别为41.46%和25.87%，同比变动分别为+1.27%和-1.81%，毛利率的增长主要得益于产品结构的优化和规模效应。尽管第三季度毛利率和净利率略有下降，分别至41.03%和23.99%，这主要是由于公司新业务处于扩张期，人员成本增加所致。费用方面，受公司业务布局扩张、新工厂竣工、员工规模扩大以及汇率波动等因素的影响，销售费用率和财务费用率分别增加了1.29%和2.62%。

在非挖业务方面，恒立液压持续放量，并积极开拓海外市场。2024年前三季度，公司非标油缸、非挖泵阀销量呈现快速增长态势。同时，公司紧凑液压件在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额持续提升，并在国外市场实现了批量供货，公司的“多元化战略”正在持续推进。在国际化方面，2024年上半年，公司海外营收同比增长15.29%。此外，墨西哥工厂建设已进入尾声，未来投产后将有助于公司进一步开拓美洲市场。在丝杠业务方面，公司的滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。

随着工程机械行业的筑底企稳，恒立液压有望充分受益。在国内市场，挖掘机销量自2020年的29.29万台下滑至2023年的9万台，已处于历史销量底部。然而，2024年1-10月，国内挖机销量同比增长9.80%，已呈现出企稳态势。未来，随着挖机更新周期的到来，国内挖机需求有望回升。在出口方面，随着海外部分地区需求的温和复苏以及国产品牌去库存的完成，2024年8月开始，挖机出口销量在经历多个月份的下滑后重回增长区间。2024年10月，挖机出口市场同比增长9.56%，出口市场持续修复。作为工程机械核心零部件的供应商，恒立液压的客户覆盖了国内工程机械的龙头企业，未来有望充分受益于工程机械行业的复苏。

（文章来源：财中社）