自上周以来，银行二永债（二级资本债和永续债）市场经历了显著的收益率波动。其中，“24建行二级资本债02A”、“24建行二级资本债03BC”以及“24中行永续债02BC”等品种的收益率一度攀升超过10个基点，债券价格随之回调。

据一位城商行理财子公司人士透露，这次二永债市场的回调幅度堪比去年12月初监管部门叫停银行自建估值模型所引发的市场动荡。去年，众多银行理财子公司增持二永债以获取信用债投资策略的高回报，然而当前的回调不仅影响了理财产品的业绩表现，还可能对理财产品销售的“开门红”造成冲击。

面对市场波动，尽管市场普遍认为信用利差赋予二永债一定的抗跌性，但该人士所在的理财子公司仍选择减持部分存在补跌风险的二永债头寸，以减少价格波动对理财产品净值的影响。期间，他们还将资金从二永债转向政金债。

与此同时，今年政金债（政策性银行所发行的债券）的发行节奏可能会快于往年。数据显示，截至1月13日，国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行等三家政策性银行本月已发行3643.1亿元政金债，较去年同期有所增加。中金公司分析师范阳阳预测，今年政金债的发行节奏或更快，一季度发行量可能达到2万亿元至2.5万亿元。

政金债的发行提速不仅有助于缓解债券市场高收益债券稀缺的状况，也为配置型资金提供了新的选择。元旦以来，政金债的发行供给悄然提速，其价格波动幅度相对较小且收益率略高于国债，有助于降低理财产品净值的波动性并实现预期收益。

银行二永债素有“利率放大器”效应，其走势与国债收益率紧密相关且价格波动幅度更大。去年，受多重因素影响，银行二永债经历了上涨与调整阶段。然而，去年12月24日至1月3日，AAA-信用评级各期限银行二永债收益率普遍下行约20个基点，众多配置型资金提前买入以锁定相对较高的配债收益率。然而，上周以来债券收益率突然回升，导致二永债收益率在“利率放大器”作用下出现更大幅度上行。

数据显示，1月10日早盘，“24建行二级资本债02A”、“24建行二级资本债03BC”和“24中行永续债02BC”等高评级国有大行二永债收益率分别上行7.25个基点、8.5个基点与5.5个基点，债券价格跌幅明显。基金与券商机构因交易属性较高，纷纷抢先减持避险，进一步放大了银行二永债的价格跌幅。

尽管市场普遍认为银行二永债在经历回调后具备抗跌性，但风控部门仍认为超配二永债可能加大理财产品净值波动性。因此，银行理财子公司纷纷采取逐步减仓的策略，以降低产品净值与底层资产价格的波动性。

与此同时，政金债因其价格波动幅度相对较小、投资安全性与收益稳健性不低于二永债的特点，成为银行理财子公司新的投资选择。尤其是元旦以来，政金债发行节奏加快，配置力度相应增强。农商行和银行理财子公司积极增配政金债，不仅考虑到其稳定的投资收益，还期望在政金债发行放量时获得额外的利差走阔回报。

随着政府新增城中村改造和危旧房改造等举措的落地，政策性金融银行将发挥更大作用，预计今年政金债净融资额将增加至2万亿元。一季度政金债发行节奏的加快将有助于配置型资金优化债券配置结构，降低债券投资组合的波动性并实现预期收益。

（图片说明：为银行二永债市场波动情况；为高评级国有大行二永债收益率上行情况）

（文章来源：每日经济新闻）