近期，基金低配已久的电商、传媒、旅游、游戏等“弱主题”赛道在市场博弈和消费复苏的双重驱动下，逐渐展现出升温迹象。这些过去一年间被基金经理大幅减持的板块，如今却成为市场关注的焦点。

尽管2025年开年以来，A股市场总体方向变幻莫测，但各大主题却轮番演绎，凸显出股票市场结构性机会的挖掘仍是公募获利的主要策略。与消费复苏密切相关的电商、传媒、旅游、游戏等“弱主题”赛道，近期轮番表现强劲，显示出基金减持空间已接近衰竭，这些赛道在逆向策略中反而成为基金切换的首选。多位基金经理强调，2025年与消费密切相关的新型商业模式有望成为市场热点机会。

基金低配策略背后的逆向布局

基金经理低配的赛道近期轮番上涨，这暗示了市场仓位的再平衡趋势。例如，1月15日，电商、传媒、旅游、游戏等轻资产文创主题赛道强势崛起，多只公募减持完毕的股票强劲拉升，其中壹网壹创收盘大涨20%，跨境通、思美传媒、遥望科技等个股也纷纷涨停。值得注意的是，这些主题赛道在过去一年间大部分遭到基金经理的减持。以跨境通为例，截至目前，主动权益类基金持有该股的仓位已接近0，仅剩一只公募ETF持有不足0.3%的仓位。

在过去一年甚至两年间，“技术”与“科技”一直是基金经理挖掘核心股票和赛道机会的关键。相比之下，传统的文娱文创以及电商贸易赛道很大程度上成为机构资金流出的核心。尤其从去年三季度开始，科技股赛道机会深受基金经理和散户的一致看好，股票市场流动性显著倾向于科技赛道。许多基金经理顺势调仓撤离当时机会不明显的文创电商等板块，机构投资者也因科技ETF的火爆而逐步兑现所持有的文创电商ETF基金份额。

以上海一家大型公募旗下的网购ETF为例，该基金在2024年8月发布公告显示，由于该ETF产品的资金不断流出，尤其是持仓该ETF的大型机构卖出该基金，导致该基金的资产规模低于基金合同的规定。因此，这只网购ETF在2024年8月26日终止上市。这反映出市场机会的短期博弈以及赛道底部的显露。

机构资金回流与公募预期

在基金经理减持空间大幅压缩后，与消费复苏密切相关的轻资产赛道如电商、文创、传媒、游戏等，可能在主题投资策略下重新成为机构资金回流的对象。例如，南方基金旗下的电商ETF在1月14日于二级市场突然拉升接近6%，招商基金旗下的电商ETF当日也在二级市场上大涨超过4%。这两只电商ETF在二级市场价格上的异动很大程度上暗示了股票市场资金的变化。

同时，管理传媒主题基金的基金经理也开始重新审视本赛道的短期与长期机会。以鹏华文化传媒主题基金为例，该基金在去年第一季度期间持有的制造业股票仓位高达39%，而到了去年三季度末，该基金持有的制造业赛道股票的仓位已大幅削减至8%。这凸显出一批弱势赛道逐步开始复苏，基金经理在行业仓位上回归行业主题基金的本分。

消费赛道成为中长期核心机会

在开年赛道切换预期加速的背景下，消费旺季的到来以及长期压制后的释放亦是基金经理看好电商、传媒、旅游、游戏等轻资产文创主题赛道的一大逻辑。摩根士丹利基金公司人士判断，2025年将实施更加积极有为的宏观经济政策，强化逆周期调节，保持经济增长的稳定性。监管部门最新发声为市场注入强心剂。从中期看，市场依然值得乐观，不少领域的产业发展向好。

深圳地区一位消费赛道基金经理认为，当前扩大消费被摆在优先位置，出台了一系列消费刺激政策、税收优惠和贸易政策等。这些政策对消费板块产生了积极影响。同时，股票市场正处于临近春节前的消费旺季，消费赛道股票整体上又具有估值切换的预期。因此，过去几年股价表现不俗的消费赛道在新时期中的布局机会仍具有很大的看点。

创金合信基金经理魏凤春也强调了消费的投资机会。他指出，当前时期中国老年人的消费观念转向健康、便捷与享受生活；年轻人的消费审美则从“美式审美”转向“和式审美”，国货成为潮流。同时，消费偏好中体验消费领先于物质消费，宅文化消费大行其道。简约化、高竞价比的“低欲望”特征明显。魏凤春还表示，随着消费行为的变化，情绪价值越来越重要。宠物经济赛道带来的情绪价值相对而言更为长久，投资时需要重新定价消费领域呈现的新特征。