今日，地产债市场继续呈现疲软态势。截至14:00，万得地产债30指数在日内大幅下跌3.99%，其K线图已连续六日收阴，并一举跌破1000点重要关口。其中，万科的多只债券跌幅居市场前列，“21万科02”在上午跌幅超过20%并触发盘中临时停牌后，午后跌幅进一步扩大至27%。

尽管2024年四季度地产债券融资环境有所回暖，房企在2025年仍面临巨大的偿债压力。据数据显示，2025年房企需偿还的地产债到期余额高达3135.47亿元，同时还有超过2000亿元的回售压力。机构分析指出，尽管当前优质头部央国企地产债仍具备一定的配置价值，但万科等少数龙头房企债券价格的剧烈波动，无疑将对全行业的债券价格和利差产生深远的影响。

图：万得地产债30指数K线走势图

回顾政策层面，自9月26日中央政治局会议提出“止跌回稳”的目标以来，政府相关部门着力推动房地产市场平稳健康发展，各类刺激政策相继出台，地产债融资环境一度有所改善。Wind数据显示，2024年四季度，房地产行业在境内共发行债券121只，涉及金额高达1010.25亿元，同比分别增长11.0%和14.5%。然而，中指研究院指出，这种回暖趋势的可持续性仍有待观察。

与此同时，中证鹏元统计数据显示，2025年房企面临的偿债高峰主要集中在3月和6月，这将进一步加大其偿付压力。此外，央国企在扩表方面的意愿不强，部分龙头房企如招商蛇口、华侨城等正在逐步减少存量债券规模，而民营和混合所有制房企则主要依赖中债增担保发行债券，债券融资难度依然较大。

在个券主体层面，万科和龙湖等龙头房企也面临着巨大的偿债压力。以万科为例，其在1月27日首先需要面对的是“22万科MTN001”的到期，余额高达30亿元；而在2月，“22万科MTN002”和“22万科MTN003”的余额合计将达到50亿元。龙湖同样面临不小的回售压力，其在1月需要面对“22龙湖01”和“20龙湖02”两只债券的回售，金额约为40亿元。

今日，交易所市场万科债券继续下跌，多只债券跌幅超过10%。此外，二级市场整体走势方面，自12月末以来，央国企地产债收益率虽然下行至历史低位，但利差却呈现走阔趋势。中金公司研究团队认为，短期内央国企地产债收益率或将跟随市场整体走势波动，但利差企稳收窄有望为投资者提供超额收益。同时，中证鹏元也指出，当前央国企尚未出现实质性风险，信用风险向央国企发酵的可能性仍然较低。

然而，值得注意的是，金地、万科、龙湖等行业仅存的少数龙头房企债券价格的波动，已经对全行业债券价格和利差产生了显著影响。这些房企是否能够维持刚性兑付，已经成为判断房企风险是否会向央国企蔓延的关键所在。

（文章来源：财联社，内容仅供参考，不构成投资建议）