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光大证券发布研报，深度分析中国神华投资价值，指出其国资央企背景、高产量低成本优势、长协煤占比高等特点，预计未来几年盈利和分红均有保障，首次覆盖给予“增持”评级。



财中社11月21日电光大证券最新研报深度剖析了中国神华（601088）的投资价值。该公司由国务院国资委实际控制，作为国资央企，是中国市值最大的上市煤炭企业。截至2023年末，国家能源集团持有其69.52%的股份。中国神华在2023年的煤炭产量高达3.25亿吨，稳居上市煤企之首，且其自产煤吨煤成本仅为179元/吨，同样处于上市煤企中的最低水平。

中国神华不仅在煤炭产量上领先，更在煤炭上下游产业链上深耕细作。2023年，其煤炭、电力、运输、煤化工业务分别占营收的64%、22%、13%、1%，利润占比则分别为72%、12%、16%、1%。公司长协煤占比较高，2023年年度长协煤销量占自产煤总销量的79.5%，这在一定程度上缓解了煤价下行对公司盈利的影响。长协价格的稳定性体现在，现货价格下降100元/吨时，长协价仅下降5-14元/吨。

根据发改委的通知，煤炭企业长协任务量不应低于自有资源量的80%，这进一步巩固了中国神华在煤炭市场的地位。展望未来，煤炭供需将在2024年维持基本平衡，港口价格（5500大卡）预计将在边际因素的支撑下维持在800元/吨以上。煤炭需求预计将在2028年达到峰值，并在2029-2037年间保持稳定，这为中国神华的产销量提供了有力保障。

在盈利和分红方面，中国神华同样表现出色。自2020年起，公司的分红比例始终保持在70%以上，2023年更是达到了75%。随着未来资本开支的有限，分红比例有望进一步提高。在产销量、价格、分红比例均有保障的背景下，中国神华未来几年盈利和分红前景乐观。

作为综合性的能源龙头，中国神华凭借其盈利稳健、规模优势突出、一体化运营的特点，在煤炭市场中独树一帜。光大证券预计，中国神华2024-2026年的归母净利润分别为583.8亿元、608.3亿元、638.1亿元，折合EPS为2.94元、3.06元、3.21元。当前股价对应的PE分别为14倍、14倍、13倍。基于以上分析，光大证券首次覆盖给予中国神华“增持”评级。

（图片来源：财中社相关报道）（文章来源：财中社）