◎记者张欣然

　　2025年1月15日，中国人民银行通过逆回购操作向市场投放了9595亿元资金，以对冲即将到期的中期借贷便利（MLF）。然而，尽管此举意在稳定市场流动性，但资金面仍面临显著压力。

　　据最新数据显示，受税期、居民取现需求激增以及地方债大规模发行等多重因素影响，银行间市场的资金价格指标DR001和DR007的加权平均报价持续高企。市场分析人士指出，年初的流动性缺口以及春节前的季节性因素，可能导致央行在近期采取进一步的政策措施，如降准等，以有效缓解当前资金面的紧张状况。

　　资金面紧张局势持续

　　1月15日上午，受央行大额逆回购操作的影响，市场资金面一度出现短暂缓解。然而，到了下午，资金面再次趋紧。

　　截至当日收盘，DR001的加权平均报价为1.8623%，DR007的加权平均报价则达到2.2365%，两者均维持在较高水平。

　　央行在1月15日的公告中解释称，为对冲MLF到期、税期高峰以及春节前现金投放等多重因素的影响，当日通过固定利率、数量招标的方式开展了总额为9595亿元的逆回购操作，中标利率为1.5%。然而，由于当日有11亿元的7天期逆回购和9950亿元的MLF到期，公开市场操作实际上净回笼了366亿元资金。

　　自2025年年初以来，受信贷投放、取现需求、税期等多重因素叠加影响，市场资金面一直呈现偏紧态势。多位市场人士表示，历年1月中上旬的资金面都较为紧张，2025年也不例外。

　　“资金面明显趋紧。15日下午，我们还有近700亿元的头寸未能平仓。”一位银行理财部门的债券交易员坦言。

　　关于近期资金面承压的具体原因，华福证券固定收益首席分析师徐亮分析指出：一是本周正值税期，央行需提供流动性支持；二是大量MLF到期需通过逆回购滚续；三是春节临近，居民取现需求增加，影响银行融出能力；四是地方债发行规模扩大。

　　地方债的放量发行无疑加剧了近期资金面的压力。据中国债券信息网数据，1月13日，湖北和青岛分别发行了约639亿元和39亿元的地方政府债券。同日，天津、安徽、河北、海南、湖南五地也披露了将在1月20日合计发行约1050亿元地方政府债券的计划。1月14日，河南也披露了计划在1月21日发行约353亿元地方政府债券的信息。据初步统计，目前各省份已披露的一季度发债规模已超过1万亿元。

　　春节前降准预期升温

　　虽然买入国债是央行投放流动性的重要手段之一，但并非唯一途径。在暂停买入国债后，央行仍可通过降准降息、公开市场操作、投放中期借贷便利等多种方式维持市场流动性充裕。市场分析人士认为，鉴于年初流动性缺口较大，央行在春节前有可能采取降准措施。

　　招商证券固定收益首席分析师张伟指出，春节前资金面通常面临季节性收敛压力。通过观察春节前后10个交易日资金利率变化的季节性规律可以发现，节前资金利率往往上行，而节后则倾向于走低。

　　因此，市场分析人士普遍认为，央行有可能会在春节前实施降准政策以应对年初的流动性缺口。

　　中信证券也表示，春节前是观察市场流动性状况的重要窗口。同时，受居民取现、信贷开门红、大规模置换债前置发行以及缴税大月等多重因素影响，春节前存在降准的可能性。

　　徐亮进一步分析称，考虑到当前债市利率仍处于较低水平，预计央行将继续维持资金面紧平衡状态。虽然不排除春节前降准落地的可能，但降息的概率相对较低。如果资金面未能明显转松，短端品种利率可能会进一步回调。

（文章来源：上海证券报）