近期，机构普遍建议关注煤炭板块的底部配置机遇。岁末年初，A股市场经历了一波波动，上证指数一度跌破3200点，创业板指也一度跌破2000点大关。在此背景下，多数申万一级行业呈现下跌态势，尤其是煤炭、非银金融、商贸零售、建筑装饰和公用事业等行业，在节后均下跌超过5%。

面对市场的波动，投资者开始关注春季行情是否存在以及后市风格的走向。申万宏源指出，2025年，在利率下行的趋势下，A股红利板块将迎来优质的配置时机。特别是国有大行，相较2024年初，其当前股息率与无风险利率间的利差显著缩小，分红政策确定性高，分红节奏平稳，为投资者提供了难得的避风港。此外，其他红利板块也因市场尚未完全纳入无风险利率下行的影响，存在上涨空间。

煤炭板块节后领跌市场

值得注意的是，去年上半年表现强劲的煤炭板块，在节后成为领跌板块，跌幅超过6%。这一跌幅主要受到煤价调整的影响。数据显示，2024年各煤种价格继续下跌，平均降幅达到14%。有机构预测，2025年煤炭行业供给或将更加宽松，煤价中枢仍有下移压力。

与此同时，非银金融板块同样表现不佳，跌幅超过6%，位居跌幅榜第二位。该板块曾是去年9月底大涨行情的领头羊，但此次回调较为剧烈。

分析人士指出，非银金融的调整可以视为大涨后的正常回调，而煤炭板块的持续下跌则有些出乎意料。一方面，该板块在此前的行情中并未有过突出表现；另一方面，其红利资产的属性在回调后更加凸显。

开源证券认为，当前煤炭板块的红利与周期属性攻守兼备。在低利率环境下，高股息标的的股息率具有较强吸引力。叠加当前政策与基本面数据验证处于真空期，在3月两会召开前，市场风格或偏防御属性，煤炭红利逻辑有望体现。而随着一揽子刺激政策的发布，动力煤中弹性标的及市场化煤种焦煤标的有望受益于周期属性驱动。

煤炭股或被错杀，高分红值得期待

据统计，有多只煤炭股或被市场错杀。在5家以上机构评级、滚动股息率在3%以上、滚动市盈率低于10倍的个股中，有13只股票过去3年加权净资产收益率均超10%、分红率均超30%且最新价较去年四季度以来高点回调超20%。其中，平煤股份、华阳股份、兖矿能源等多只煤炭股上榜。

从股息率角度看，部分煤炭股的回报率颇为诱人，如平煤股份和华阳股份的股息率均超过10%。从分红率角度看，兖矿能源过去3年分红率均超50%，恒源煤电和山东出版均超40%。而从盈利能力角度看，山煤国际过去3年加权净资产收益率平均值超过41%，位居首位。

大资金抢筹，产业资本认可底部价值

这些高分红、盈利能力强的煤炭股后续表现依然值得期待。多家公司发布的股东回报规划显示，未来几年将以较高的比例进行现金分红。如山煤国际规划期内各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%；华阳股份每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的30%。

同时，大资金也在积极抢筹这些优质煤炭股。兖矿能源、平煤股份、淮北矿业等公司相继披露股东增持和上市公司回购方案，显示出产业资本对当前板块价值底部的认可。从股东增持情况看，平煤股份去年以来获净增持近6亿元，兖矿能源获净增持逾亿元。在回购方面，平煤股份回购金额达7.75亿元。

此外，二级市场的大资金也在大举买入这些煤炭股。从前十大流通股东角度看，平煤股份去年三季度获得瑞众人寿新进建仓逾9亿元；山煤国际获得多家机构增持；华阳股份则获得国信证券等机构的新进重仓。

（文章来源：证券时报网）