A股市场在2025年开年之际迎来了首次大反攻！1月14日，沪指强势上涨超过2%，成功收复3200点大关，北证50指数更是暴涨超10%，创业板指紧随其后，大涨近5%。当日，超过5300只股票呈现上涨态势，两市成交额高达1.37万亿元。从板块表现来看，汽车、半导体、金融、人形机器人、AI应用、飞行汽车等热门概念板块全面爆发，A股小红书概念股也批量出现一字涨停的壮观景象。

近期，政策面、资金面和情绪面均发生了显著变化。面对多股大涨的态势，A股牛市行情能否持续成为市场关注的焦点。为此，券商中国记者迅速采访了中欧、景顺长城、诺安、金鹰、德邦等多家公募基金公司，以解读当前市场动态。多家基金公司认为，开年以来市场经过连续调整，在诸多不利因素交织下，市场情绪明显承压。然而，情绪释放后，市场迎来了反弹需求。从技术形态上看，这或许预示着市场即将开启中短期的修复行情。

市场超跌反弹，短期修复信号显著

14日市场的突然大幅上涨，景顺长城基金指出，这是由资金面及估值等多个因素共同作用的结果，并非由某一明显事件催化。具体来看，资金层面上，自12月中下旬以来，受内外多方面因素影响，A股市场震荡回调，两市成交额持续回落，交易情绪显著降温。其中，1月13日两市成交额再度回落至万亿元以下，资金层面出现明显缩量。从历史经验来看，市场连续下跌后的极度缩量往往意味着下跌动能的充分释放。经历前期调整后，投资者普遍将缩量视为相对低位信号，入市意愿有所增强。当日成交额相较前日放量约4000亿元，有力支撑了市场表现。

估值层面上，近期A股主要指数估值水平再度具备吸引力。尽管市盈率并不算低，但考虑到无风险利率已回落至1.6%左右的水平，从股权风险溢价来看，沪深300股权风险溢价再度上行至6.5%，位于均值以上一倍标准差附近，沪深300股息率再度超过3%，一度相比国债收益率的差值达到150bp，为历史最高水平。从股债性价比角度来看，当前市场估值具备较强的吸引力。

此外，在事件因素方面，外媒报道特朗普团队正在研究利用紧急权力逐步提高关税，计划逐月上调2-5%，以助于避免通胀飙升。如果是这种情况，那么关税冲击将好于市场预期，对市场风险偏好起到一定的改善作用，人民币汇率压力也有所缓解。

金鹰基金表示：“今天市场在重要支撑位发起猛烈反攻，从技术形态来看，这很可能是市场开启中短期反弹的显著信号。”金鹰基金进一步分析指出，上证指数持续震荡下行至3160附近的最近3个多月的相对低位，而3150点附近也是前期重要的支撑位。在没有明显实质性利好消息披露的情形下，市场在该位置上突然出现强烈的反攻态势。截至收盘，上证指数收成一根实体较大的阳线。从技术分析来看，重要位置上A股主要指数开始出现大幅反弹，并且已形成较好的做多K线形态。以历史经验来看，这或许是市场开启中短期修复的重要征兆。

诺安基金则从龙虎榜席位分析入手，龙虎榜上榜股票中游资席位成交占比（10天移动平均，下同）从2024年12月10日的8.0%下降至2025年1月6日的5.04%，当前处于2023年以来31.8%的分位数水平，接近2021至2022年的中枢水平（4.47%）。这意味着不少活跃资金已经实现了一定程度上的资金回拢，正在耐心等待下一次入场的时机。

中欧基金认为，随着时间临近春节，资金面活跃度下降且存在提前锁定收益考量，市场成交热情放缓。13日成交额缩量回落至万亿元以下。外围市场方面，对于特朗普即将上任以及后续政策的不确定性，市场在诸多不利因素交织下前期情绪明显承压。然而，情绪释放后市场迎来了反弹需求。

德邦基金基金经理施俊峰同样表示，开年以来市场经过连续调整后，在14日迎来了大幅反弹。前期的回调是多重因素叠加的结果，如美元指数的走强、地缘政治不确定性的担忧等。回顾历史数据可以发现，春节前后的季节性规律非常明显。市场趋势的表现往往在春节前有所走弱，春节后则阶段性走强。这种模式主要受微观流动性变化的影响。春节前成交额持续缩量，而春节后一周则明显大幅放量。

施俊峰认为市场变化会受到多种因素的影响，不仅包括基本面与政策面因素，还要考虑海外地缘政治带来的不确定性等。

基金公司看好红利与景气成长

对于市场反弹的后市表现，部分基金公司认为市场整体风险相对可控，不宜过于悲观。中欧基金指出，市场进入年度业绩预告期间，市场可能更偏好具有业绩成色的品种。从中期维度来看，政策刺激的内需与重点领域科技以及十四五收官之年的“赶进度”领域可能是除总量宽松之外更受关注的题材。考虑到经济基本面的复苏节奏、政策的潜在刺激方向，可以通过三条主线把握今年的市场机遇：首先是内需复苏主线，涉及行业中估值弹性最大的是食品饮料、业绩弹性最大的是房地产、政策弹性最大的是医药以及内需消费升级相关的服务消费、品质必需消费与潮玩可选消费；其次为再通胀主线，伴随央行“促进物价合理回升”的政策表态，关注PPI修复预期带动的周期品尤其是中国定价权更强的钢铁、煤炭和铝等；最后可以把握高景气科技领域的产业迭代趋势，关注AI、储能和各类长验证周期的题材如国产替代和商业航天等。此外，在近期流动性冲击导致的下跌背后存在自身景气度、产业和政策周期双共振的成长与周期优质股。春节前的资金面震荡为这些公司带来了买入机会。

施俊峰表示在配置方向上，值得关注的有两个方面：一方面是红利类资产。当前红利资产的估值具有较高的长期投资价值。从风险角度来看，在长期资本不断进入市场的过程中，具有安全属性兼具稳定性和高股息且处于低位的公用事业、交运等板块是比较值得关注的。另一方面，前期回调幅度较大的券商、军工、科技、地产、消费等板块具备较好的弹性。同时，在自主可控、内需导向的宏观逻辑演绎中，这些板块有望得到政策的支持。

诺安基金同样认为可以关注消费型行业红利和垄断型行业红利，或可更加偏向消费型红利。具体来看，消费型红利主要包括高分红的纺织服装公司、经营现金流稳定且分红率高的食品及乳制品公司、周期性相对较弱且充分享受资源禀赋且业绩有望持续稳定增长的农业企业以及受益于“两新”政策延续且内销增长确定性持续强化的家电企业等。垄断型红利行业则主要包括水电、核电、航运港口、国有大行、运营商等。后续主题投资机会或将围绕机器人、端侧AI、新零售三大主题内部进行轮动。

金鹰基金分析指出，从结构层面来看，近期市场表现较好的是资源周期类和自主可控领域。资源品方面，石油石化、油运、有色等品种方向走强。这既是因为它们处于低位且资金高切低导致有色已经回补了之前的缺口，也是因为事件催化导致能源供给端出现扰动。然而，这类资源品要进一步走强还需要看到需求端叙事的进一步展开。自主可控方面，美国AI芯片管制新规升级，边际强化了“中美博弈”的宏大叙事。这类叙事大概率难以证伪，或不断会有外部制裁加码和内部突破替代的催化。因此，自主可控领域在未来仍将占据主线地位。

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