在成熟的资本市场环境中，股票回购已成为一种普遍现象。针对中国市场，随着回购增持再贷款政策的落地，上市公司回购的积极性显著提升。2024年，A股市场的投融资生态发生了显著变化，回购融资比值大幅提升，进一步强化了其投资属性。

参考国际市场的经验，众多学术研究表明回购与牛市存在紧密联系。那么，A股市场的回购规模究竟如何？回购对股价和公司财务绩效有何影响？回购规模及执行力度是否还有提升空间？基于当前回购融资比显著提升的背景，本文深入分析了回购对资本市场发展的积极意义，探讨了A股回购存在的问题，并提出了相应的建议。

主动回购金额创历史新高

2024年无疑是回购的“大年”。根据证监会公布的数据，A股公司2024年回购金额高达1476亿元，创历史新高。为真实反映上市公司回购情况，证券时报·数据宝剔除了股权激励注销、盈利补偿、重组类的回购，仅统计了市值管理、员工持股计划、股权激励及其他类型的主动回购。按预案日计算，2024年A股公司回购预案金额合计超过2350亿元，完成回购金额超过1127亿元，同样创历史新高，金额是2022年和2023年的总和。完成回购的公司中，回购金额履约率保持在70%以上。2025年以来，截至1月10日，已有20余家公司发布主动回购预案。

全部及时注销回购股份

2024年4月，国务院印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》明确指出，应引导上市公司回购股份后依法注销。在此政策指引下，2024年披露注销式回购方案的公司数量及金额均创历史新高。按预案日计算，2024年注销式回购的金额超过170亿元。按回购完成日计算，2024年注销式回购金额超过300亿元，涉及近200家公司，注销金额几近翻倍。同时，上市公司回购注销的及时性也大幅提升，2024年完成回购且1年内注销的公司数量占比达到100%。

回购融资比首次突破60%

回购是上市公司利润分配的重要途径，与分红一样，体现了公司的投资价值。当回购金额大于股权融资金额时，表明公司正从外部融资转向内部回馈股东，这通常反映了公司经营状况良好、现金流充裕，且认为自身股票价值被低估。近年来，A股回购呈现“加速度”，2024年回购金额与一级市场股权融资金额的比值（回购融资比）大幅提升至60%以上，创历史新高。其中，回购与再融资的比值接近80%。未来，随着回购增持再贷款的加速落地，A股回购融资比有望持续提升。然而，与美股相比，A股的回购融资比仍有较大提升空间。

回购的三大积极意义

巴菲特在2017年的致股东信中表达了对回购公司的喜爱。他认为，在多数情况下，公司回购的股票在市场中是被低估的。回购对公司和市场产生了多方面的积极影响。首先，回购增强了市场信心，发挥了股价“稳定器”的作用。数据显示，回购预案发布后，相关公司在中短期维度上均能提振股价。长期来看，回购规模与行业涨幅呈正相关关系，回购金额越高的公司，年化收益率也越高。其次，回购传递了积极信号，提升了公司每股价值。注销式回购减少了流通股本数，提高了每股收益。最后，回购优化了资本结构，提升了资金使用效率。大多数公司使用自有资金进行回购，将现金资产转化为股权资产，使公司资产结构更加合理。

然而，在回购过程中仍存在一些问题。首先，注销式回购金额占比偏低，与全部回购金额相比，注销式回购金额占比并不高。其次，大公司回购力度不足，无论是参与回购公司的数量还是回购金额均偏低。最后，仍存在回购履约率较低的公司，虽然数量大幅减少，但仍需关注。针对这些问题，本文提出了以下建议：一是大幅提升回购力度，上市公司应结合自身现金流状况，将闲置资金用在“刀刃”上，同时利用回购增持再贷款等货币工具积极开展回购；二是强化注销式回购，业绩稳定、财务状况良好、管理层有积极激励的公司更适合开展注销式回购；三是鼓励大公司带头回购，以树立行业标杆，引导同行重视“提质增效重回报”。

（文章来源：数据宝，图片来源于网络）