财中社1月14日电近日，方正证券发布了关于保险行业的深度专题报告，详细解析了最新的预定利率动态调整机制。2025年1月10日，金管总局正式发布了《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（以下简称《通知》），明确了预定利率的动态调整框架。同时，保险行业协会也确认了当前普通型人身保险产品的预定利率研究值为2.34%。

《通知》中详细阐述了预定利率动态调整机制的具体细则，包括调整基准值的设定、调整幅度和周期，并要求保险公司加强久期和利率风险管理，确保在调整预定利率的过程中各项工作能够顺利进行。根据规定，预定利率的最高值和调整幅度将取0.25%的整数倍。对于普通型人身保险产品，如果在售产品的预定利率最高值连续两个季度高于或低于研究值25个基点以上，保险公司需及时下调或适当上调预定利率最高值。其中，下调时需在两个月内完成新老产品的切换，上调时则不得高于研究值。

此外，《通知》还规定了其他类型的调整机制，即当普通型人身保险产品的预定利率发生调整时，分红型和万能型产品也应按照一定差值进行合理调整。同时，对于市场利率或公司经营出现重大变化等特殊情况，保险公司需及时启动决策程序，研究调整预定利率最大值。值得一提的是，预定利率研究值的参考基准包括5年以上LPR、5年定存利率和10年期国债收益率，每季度由保险行业协会组织会议研究确定。

随着预定利率动态调整机制的逐步完善，资负动态匹配机制也日益健全，这有望有效缓解利差损风险。近年来，10年期国债收益率持续下行，当前在销的传统险、分红险和万能险的预定利率分别为2.5%、2.0%和1.5%。然而，存量保单中仍有大量预定利率为3.5%和部分4.025%的产品存在，且一般人身险公司的资产久期短于负债久期，这在利率下行周期中给资产配置带来了较大压力。此次预定利率动态调整机制的设立，将根据行业经营和市场环境的变化来确定调整方案，这将显著提升险企风险管理的时效性和有效性，并逐步建立资负动态匹配机制，为行业的稳健发展提供保障。

虽然短期内预定利率调整的可能性较低，但未来仍存在调整空间。目前，在售人身保险产品的预定利率最高为2.5%，仅高于本次预定利率研究值16个基点，因此根据《通知》规定，短期内无需进行调整。同时，国寿、平安、太保等险企也已在官网披露了暂不调整预定利率的公告。然而，考虑到制度中提及市场利率短期出现重大变化时需及时调整预定利率最高值，以及在适度宽松的货币政策预期下，二季度发布的新研究值可能低于2.25%，因此2025年下半年预定利率有望进一步下调。尽管如此，即使传统险预定利率降至2.25%或2.0%，其收益率仍高于10年期国债收益率和5年定存利率，产品竞争力依然较强，预计销售受影响有限。

针对当前形势，方正证券维持对保险行业的推荐评级。此次预定利率动态调整机制的设立有助于险企在利率低位周期管理负债成本，实现资负动态匹配，从而缓解利差损压力。随着我国宏观政策的逐步发力和市场回暖预期的增强，险企投资端压力也将同步缓解。同时，保险产品需求旺盛，报行合一下保单质态和NBVM持续改善，险企2025年第一季度利润和NBV有望延续增长趋势。因此，方正证券继续看好保险板块的投资机会。

（文章来源：财中社）