新年伊始，全球债券市场经历了前所未有的剧烈波动。

美国国债收益率急剧飙升，成为市场关注的焦点。“全球资产定价之锚”10年期美债收益率在短短4个月内飙升超过100个基点，已逼近5%的心理关口，这一水平上一次短暂突破还是在2023年。同时，30年期美国国债收益率也已经触及5%，众多华尔街专业人士认为，5%的收益率或将成为新常态。

在国际市场上，英国、日本、德国等主要经济体的国债收益率也纷纷上扬。以10年期国债为例，1月8日，英国10年期国债收益率攀升至4.82%，创下2008年以来的新高；1月9日，日本10年期国债收益率升至1.185%，为2011年5月以来的最高水平；而1月10日，法国、德国、意大利和西班牙等国的国债收益率也均有所上行。

全球投资者对债券市场的态度愈发谨慎。摩根大通等金融机构指出，去全球化、人口老龄化、气候变化支出增加等多重因素，将共同推动10年期国债收益率长期维持在4.5%以上的高位。PGIM Fixed Income的Peters甚至表示，如果在这种环境下10年期收益率升至5%以上，他并不会感到惊讶。

美降息预期再度放缓，给市场带来了新的不确定性。尽管美联储已自2024年9月开始降息，但美国经济的强劲表现和通胀的顽固性限制了降息空间，进而推高了债券价格。美国劳工统计局发布的报告显示，去年12月非农就业人数大幅增加，远超市场预期，失业率也降至4.1%。在强于预期的就业数据公布后，华尔街大行纷纷下调了对美联储进一步降息的预测。

高盛、美国银行和巴克莱等金融机构均对美联储的降息路径进行了调整。高盛预计今年将有两次降息，而非此前的三次；美国银行则认为今年可能一次降息都不会有，反而有可能加息；巴克莱也调整了降息预测。芝商所“美联储观察”工具显示，市场预期今年最多只降一次息的概率已升至超过六成。中信建投研报指出，本轮降息周期与以往有较大区别，若就此暂停，更可能与1995年和1998年的两轮短周期可比。

财政政策也成为影响债市的重要因素。特朗普政府的减税和加大基建支出等政策可能进一步扩大财政赤字，引发投资者对美国债务可持续性的担忧。据估计，特朗普的经济计划将使2023财年的债务比目前预计的水平高出数万亿美元。彭博预测，到2034年，美国债务与GDP的比率将达到不可持续的水平。债券巨头Pimco表示，由于美国财政状况的恶化，其对长期美国国债的投资态度趋于保守。

此外，许多主要经济体都在应对财政负担，导致韩国、法国、德国、英国及美国等地面临预算挑战。英国30年期国债收益率攀升至1998年以来的最高水平，反映了市场对长期财政风险的担忧。荷兰国际集团高级欧洲利率策略师表示，国债收益率的上升会通过预算编制中的借贷成本增加形成自我强化的反馈循环，进一步恶化英国的债务可持续性。

市场警惕股债齐跌的风险。彭博社指出，从历史上看，10年期国债收益率的上升曾预示着市场和经济的剧烈动荡。尽管超低利率使一些借款人能够锁定有利的条款，从而在一定程度上免受最新收益率上升的影响，但如果这一趋势持续下去，压力点可能会逐渐累积。摩根士丹利指出，如果10年期美债收益率进一步上升，股市可能面临更大跌幅。高盛的衍生品策略师也指出，当前的情况与2021年12月非常相似，当时对货币政策的担忧引发了专业投资者的抛售，随后标普指数出现了长时间的下跌。

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