近期市场行情风格频繁切换，令众多投资者深感困惑，直言难以捕捉其背后的逻辑脉络。

　　11月7日，贵州茅台股价强势上扬，涨幅超过4%，成功突破1600元大关，与此同时，酒鬼酒、舍得酒业等多只白酒股也纷纷涨停。市场一度认为，白酒板块或将接力半导体、信创板块，成为下一阶段的市场领头羊。然而，仅隔一日，即11月8日，白酒板块便再现疲态，多只白酒股回调下跌，部分ETF跌幅甚至超过3%。

　　在白酒板块持续震荡的背景下，券商中国记者深入梳理发现，为了追求更高的超额收益，不少基金经理在三季度已经悄然调整策略，降低了白酒板块的仓位配置，转而加仓汽车零部件等行业。不过，也有基金经理坚守白酒板块，认为随着渠道和终端去库存周期的结束，整个价值链有望迎来企稳。

　　白酒板块股价波动频繁

　　11月7日，贵州茅台股价表现抢眼，成交额突破百亿元大关，涨幅超过4%，成功站上1600元高位。酒鬼酒、舍得酒业等多只白酒股也紧随其后，纷纷涨停。然而，就在市场普遍认为白酒板块将成为下一阶段上涨主力时，11月8日，白酒板块却再度走弱，多只白酒股大幅下跌，贵州茅台股价也跌破1600元关口。ETF方面，鹏华中证酒ETF、招商国证食品饮料ETF、华宝中证细分食品饮料产业主题ETF等跌幅均超过3%。

　　从指数表现来看，中证酒指数（399987）本月上涨10.74%，近三个月累计上涨16.72%。然而，拉长时间周期来看，多只重仓白酒股的ETF年内业绩依然不佳，鹏华中证酒ETF年内回报仅为0.12%，与半导体、信创、券商等板块相比，其进攻性明显不足。

　　市场分析认为，白酒板块股价频繁波动或与白酒动销承压及价格波动有关。中信证券研报指出，2024年前三季度白酒动销持续承压，二季度酒企报表开始降速，三季度加速下行，中短期压力犹存。预计2025年全年报表增速将有所回落，但酒企主动降速有利于产业长远健康发展。

　　基金经理调整策略，砍仓白酒股

　　在白酒板块持续震荡的背景下，部分基金经理为了寻求更高的超额收益，已经悄然调整策略。券商中国记者注意到，三季度，易方达基金的王元春、萧楠增加了汽零和整车的配置，降低了次高端白酒的仓位。其管理的易方达消费行业基金分别减持贵州茅台和五粮液至118.19万股、1207.31万股，同时增持比亚迪至413.57万股，成为基金前十大重仓股之一。

　　王元春、萧楠表示，市场经历一番估值修复后，未来的配置还是要回归到基本面上。他们选择加强受益于内需复苏的品种的配置，同时选择产业趋势强、公司商业模式和竞争力过硬的长期品种。本期增加了汽零和整车的配置，降低了次高端白酒的配置，以期获取更多的超额收益。

　　此外，长城量化精选基金的基金经理雷俊也在年内连续两个季度砍仓白酒股，大幅降低该基金前十大重仓股的白酒仓位。在最新的三季报中，贵州茅台、洋河股份、五粮液、山西汾酒等白酒股相较半年报减仓幅度均超过30%。雷俊认为，白酒行业受经济周期的影响较大，但内需仍将是未来经济政策刺激的重要选项。

　　同样地，交银内需增长一年持有、交银品质增长一年持有等基金的基金经理韩威俊也减持了洋河股份。不过，他反向加仓了古井贡酒和山西汾酒，两股上升至基金的前十大重仓股之列。此外，建信食品饮料基金的基金经理潘龙玲、王麟锴也在三季度大笔砍仓白酒股。

　　基金经理看好消费板块未来反弹潜力

　　尽管以白酒为代表的消费板块近期反复震荡，上涨动力较弱，但仍有基金经理看好其未来的反弹潜力。国泰基金的梁杏认为，食品板块在今年上半年表现不佳，但基本具备超跌反弹的基础。她指出，此次对消费行业的政策支持和想象力度虽然不如证券和芯片板块，但食品表现仍略好于沪深300指数，说明未来再有反弹的话潜力仍较大。

　　回顾三季度消费行业整体情况，韩威俊表示，虽然三季度整体处于消费传统淡季，整体数据并没有明显好转，但消费复苏的趋势并未发生太大变化。他同时指出，线上复苏仍然快于线下，而线下渠道的周转率压力依然较大。不过，随着整体渠道和终端去库存周期的结束，整个价值链有望明显企稳。

　　对于四季度，韩威俊认为，近期刺激经济政策不断出台，未来可能会进一步提高消费者的信心以及提高整个社会的边际消费倾向。他预计，大部分消费公司可能在三季报以后全面下调盈利预测。但由于之前整体消费估值水平已经下降到历史较低水平，估值基本上反映了盈利预测下调的预期。因此，即使三季度出现大幅下调盈利预测的情况，股价或估值进一步下降的可能性并不大。此外，大部分消费公司都在努力提高投资者回报，股息率的吸引力也在大幅提升。

（文章来源：券商中国）