1、2024年保险行业稳健增长，规模持续上涨

（数据来源：Choice数据）

近日，金融监管总局披露了2024年11月保险业的运营数据。数据显示，前11个月，保险业原保险保费收入达到5.36万亿元，其中，财产险原保险保费收入为1.31万亿元，人身险原保险保费收入为4.05万亿元。在赔付方面，前11个月保险业原保险赔付支出达到2.08万亿元。同比来看，行业汇总原保险保费收入增长了6.2%，原保险赔付支出增长了20.2%。

华创证券金融业研究主管徐康表示：预计全年人身险将保持高速增长，主要受益于上半年续期保费的拉动以及下半年基数改善带来的新单好转。财产险方面，自Q2以来，累计增速持续回升，预计全年景气度有望接近去年水平。当前，寿险开门红进展备受关注，险企预录与转化预收等工作或已启动。在配置动态上，结合长端利率近期走势及偿二代二期过渡期延长等因素，高股息资产或持续受到险资青睐。

国泰君安证券非银金融首席分析师刘欣琦指出：预计2025年保险行业的开门红数据将出现分化，产品结构的调整和基数原因将导致部分保险公司开门红数据承压，但部分费用投入有效的公司数据则将出现改善。在当前利率水平下，开门红数据对股价影响有限，低利率环境下，寿险公司更应关注投资端的边际改善以选择个股。

2、长债市场稳定下降，分析师看好信用债配置价值

30年期国债活跃券市场表现：

（数据来源：Choice数据）

国盛证券固收首席分析师杨业伟维持对长利率震荡行情的判断，认为二永和长信用等可能具备更好机会。短期内，资产供给压力不足，配置力量保持强劲，资产荒持续，叠加货币宽松预期强化，债市难以明显调整。但前期利率大幅下行已反映利率宽松预期，且银行负债压力对资金和债市形成一定约束，预计短期利率或保持震荡。信用利差处于高位，利率震荡后资金或更多流向信用市场，信用债具备更高配置价值，特别是5年左右的二永债以及超长信用债。

西南证券固收首席分析师杨杰峰认为，短期内利率债方面，长端及超长端利率进一步下行推动曲线走平，但胜率和赔率在当前点位均已相对较弱；信用债方面，化债相关政策利好信用债市场基调不变，信用债在利率债行情催化下可能将继续补涨，超长信用债的潜在投资机会值得关注。

华福证券固收首席分析师徐亮表示，目前10年国债利率约1.60%，可能隐含了两个预期：一是资金利率后续非常宽松，DR007回落至央行政策利率附近；二是降息预期约为25-30BP。若认为后续政策保持宽松，但DR007始终略高于政策利率，则当前10年国债利率隐含的降息预期为35-40BP。

3、市场密切关注降准降息窗口，分析师各抒己见

华西证券首席经济学家刘郁指出，在等待降息落地的时间窗口，负债端不稳定机构保持高流动性久期持仓或相对占优。10年期品种或兼具性价比与安全性，尽管目前国债30年-10年的期限利差位于2024年以来高位，但若债市出现调整，很可能是急剧的，持有超长期品种可能面临剩余收益难以覆盖突发亏损的风险。

德邦证券固收首席分析师吕品分析，当前央行购债速度较快，8月至今已累计净买入万亿国债，速度接近美国QE、日本QQE。从当前债市定价看，10年期国债利率约1.5-1.6%，相比MLF2.0%，已隐含50BP的降息预期。若50BP的降息空间是全年的幅度，则对于杠杆性产品能否维持半年的负carry存在疑问。

中国银河证券宏观首席分析师张迪展望2025年，认为货币政策宽松的三个路径包括降准、降息、央行公开市场国债净买入。预计2025年全年可能累计调降政策利率（7天逆回购利率）40-60BP，引导5年期LPR下行60-100BP，全年可能累计降准150-250BP，央行公开市场国债全年累计净买入在2万亿元以上。