“债市在2025年开年首周延续涨势，多重因素共同推动，但交易行为在短期占据主导，市场需警惕交易风险。”债券交易人员表示，“短期债市空间或许有限。”

2025年首周，债市继续上涨，10年期国债收益率一度跌破1.6%，30年期国债收益率也降至1.85%以下。机构分析认为，经济基本面修复节奏待观察，宽货币政策有望继续发力，债牛逻辑难以逆转，但短期内债市面临多重扰动，市场波动可能加大。

债市持续上涨

2025年首周，债市保持上行趋势。1月2日首个交易日，长短期国债收益率普遍下行。1月3日，股市大跌，债市依然维持上涨趋势，收益率下行趋势明显。

债市上涨的背后，机构的集中交易行为或起重要作用。债券交易员表示，资金仍在涌入债市，基金等机构持续买入，久期拉长。山西证券固定收益分析师王冠军认为，当前市场行情或与“机构抱团”相关，央行宽松货币政策为机构投资者提供充足资金，机构预期未来降准带来货币政策进一步宽松，推动债市走强。

同时，股市下跌强化了股债跷跷板效应，更多机构投资者选择增加债券配置，为债券价格上涨提供支撑。基本面也为债市提供较强支撑，监管多次干预资金价格，央行“天量买断”操作提供市场信心。

流动性或持续宽松

1月3日，央行货币政策委员会例会建议加大货币政策调控强度，提高调控前瞻性、针对性、有效性，择机降准降息。市场普遍认为，流动性宽松的环境短期不会改变。

民生证券分析师谭逸鸣表示，预计1月进行降准25BP-50BP概率较大，将有利于资金价格回落并缓解资金分层。若无降准落地，央行将综合运用逆回购、MLF及国债买卖等方式维稳流动性。平安证券指出，春节前资金面预计相对乐观，央行大概率维持呵护态度。

对于宽松手段，平安证券预计，春节前仍有一定几率降准投放长期流动性；央行新增买断式逆回购和买卖国债两个新工具投放流动性，效果弱于降准但好于MLF和OMO。

短期波动加大，空间有限

虽然整体看好后市，但一些机构已出现观望情绪。债券交易人员表示，所在机构已比较谨慎，判断当前市场空间有限，择机减仓是首要选择。华安证券分析师颜子琦指出，上周做多力量主要为基金，其余机构出现观望情绪，债市其他买入力量表现相对克制。

此外，近日3家机构因违反银行间债券市场管理规定和未按规定履行客户身份识别义务被罚，累计罚没金额超过7000万。监管高度关注债市投机行为，若杠杆过高可能引发监管部门干预，导致债市大幅波动。

基本面方面，一些机构认为，持续的流动性宽松可能已被充分定价，市场利率已走在政策利率前面，债市利率进一步下探的想象空间在变小。

（文章来源：券商中国）