近日，券商中国记者专访了海通证券首席经济学家、研究所所长荀玉根，深入剖析了近期高层推出的系列政策、A股市场的后续风格演变，以及影响A股市场长期走势的关键因素。

　　荀玉根指出，近期的一系列政策旨在恢复实体经济需求，提振投资者信心。他认为，中级行情已在酝酿中，但其节奏和空间需紧密关注财政政策的落地情况。

　　在A股风格研判方面，荀玉根表示，由于高股息策略已带来较高的超额收益，且估值处于历史高位，其吸引力将逐渐减弱。因此，现阶段应重点关注受益于最新政策的地产、消费和医药板块。

　　政策密集落地，股市中级行情渐行渐近

　　券商中国记者：近期，中央政治局会议等重要会议密集召开，推出了一系列重磅政策。您如何评价这些政策的力度？它们将在中短期内对A股市场产生哪些影响？

　　荀玉根：9月26日的中央政治局会议、9月24日的国新办新闻发布会以及近期部分部委出台的政策，既关注实体经济，又兼顾资本市场，对股市的利好显而易见。降准、降息降低了企业融资成本，调整房贷政策和住房限购政策有助于释放购房需求，这些政策有助于改善实体经济需求。与股市直接相关的政策，如引导中长期资金入市、打通社保、保险、理财等资金入市渠道、支持上市公司并购重组等，将提振投资者信心，改善股市资金供求关系。

　　总体而言，近期政策最大的亮点在于正视当前经济运行中出现的新情况、新问题，坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。政策聚焦房市和股市，旨在应对居民资产负债表的收缩，终极目标是恢复内需。股市前期跌幅较大，绝对估值和相对估值均处于历史低位，政策明确转向，中级行情已初现端倪。后续需关注扩内需相关政策，尤其是财政政策，以彻底扭转当前需求不足的问题。

　　券商中国记者：对于您提到的与股市直接相关的政策，如创设股票回购增持专项再贷款、支持上市公司和股东回购和增持股票等，它们将对A股产生哪些具体影响？

　　荀玉根：这些措施将提振短期市场情绪，尤其是在当前股市估值较低的背景下，回购和增持现象逐渐增加。新政实施后，回购和增持对股市的正向力量将进一步增强。上市公司股价受多方力量影响，中长期取决于基本面，但短期可能偏离基本面。

　　不同投资者因收益率预期、风险承受力和资金期限不同，投资决策差异大。回购和增持的力量增大，有助于公司股价更趋于理性，长期来看有助于降低股价波动率。

　　借鉴海外经验，平准基金助力市场走出低谷

　　券商中国记者：近日，央行透露正在研究成立平准基金，引起市场广泛关注。您对此有何政策建议？

　　荀玉根：平准基金可在股市超跌时引导市场价值回归，超涨时平抑波动。借鉴海外经验，平准基金的设立能有效帮助市场走出低谷期。当前A股信心低迷，可考虑设立平准基金，初期设定一定规模，未来证券交易印花税收入可用于补充基金。

　　政策密集出台，看好地产、消费和医药板块

　　券商中国记者：您如何分析A股市场历史上的风格演变规律？未来年内，您预计市场风格将如何演变？

　　荀玉根：过去三年，高股息风格持续占优。随着利率下行和经济增长乏力，高股息策略的吸引力较高。然而，考虑到已取得的超额收益和估值水平，未来经济增长一旦恢复，高股息策略的吸引力将下降。每一轮中级行情都有主线，如2024年初的高股息和出口链，当前应重视地产、消费和医药板块。

　　最新政策多着力于房市和股市，旨在修复居民资产负债表。未来政策发力点可能是促进房地产市场止跌回稳、结合促消费和惠民生。地产、消费和医药行业估值低，股价处于低位，公募基金持仓也较低，值得重点关注。

　　券商中国记者：您如何看待当前的货币政策和财政政策对股市的潜在影响？以及下半年经济增长动能——出口、消费、投资的表现？

　　荀玉根：今年以来，消费和投资整体偏弱。随着最新政策落地，内需相关数据有望改善，尤其是消费和地产销售数据。相对于内需疲弱，今年出口数据表现亮丽，成为当前经济的主要支撑。未来外需增长仍可能有韧性。

　　券商中国记者：全球金融市场方面，尤其是美联储下半年降息概率等外围因素增加，是否会对A股风格转变带来影响？

　　荀玉根：美联储已启动新一轮降息周期。与以往相比，本次降息面临更复杂的外部环境。美联储降息节奏相对偏缓。根据历史经验，美联储降息对A股风格有一定影响，但这次A股风格主要由内因决定，即看国内政策。

　　提振实体经济需求、民营经济信心与投资信心是关键

　　券商中国记者：在9月24日政策推出前，A股市场低迷，投资者迷茫。您认为当前影响A股市场表现的主要因素有哪些？

　　荀玉根：一是基本面因素，当前有效需求不足。二是情绪面因素，投资者对经济和股市信心不足。亟需深化改革，提振信心。A股估值处于历史底部区域，风险溢价率、股债收益比均处于极端位置。

　　券商中国记者：有哪些措施可以进一步提振市场信心？

　　荀玉根：一方面需宏观政策提振实体经济需求，尤其是积极的财政政策。另一方面需改革提振信心，包括经济体制改革提振民营经济信心、资本市场改革提振投资信心。未来，随着政策加强资本市场内在稳定性建设、提升上市公司投资价值，A股将吸引更多长期资本。

（文章来源：券商中国）