一边是A股市场持续火热，连续26个交易日成交额突破万亿元大关，另一边则是美国大选局势扑朔迷离。面对市场后续发展的不确定性，投资者们纷纷涌向券商策略会，寻求答案与方向。

11月6日，华泰证券率先拉开帷幕，举办了2025年度投资峰会，吸引了上千名参会者。华泰证券指出，随着产能周期拐点的临近，2025年A股盈利表现有望超越收入表现及国内宏观增长，预计下半年将迎来更佳的β型机会。上半年哑铃风格将占据优势，下半年大盘成长股或有所表现。

值得注意的是，尽管11月才刚刚开始，但已有多家券商陆续发布了2025年市场展望，整体预期并不悲观。例如，中金公司认为2025年市场已“越过重重困难”；光大证券则强调“政策春风已至，牛市正在路上”；中信证券更是明确指出，“市场已站在年度级别马拉松行情的起跑线上”。

华泰证券年度策略会亮点纷呈

华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，展望2024年四季度及2025年，中国经济增长路径可能呈U形，一季度和四季度增长较高，外需贡献上升。宏观政策总体取向有望比今年二、三季度明显宽松，地产下行周期或将在明年进入“磨底”阶段，内需增长有望修复。然而，美国总统换届可能为外需带来不确定性。

她同时提到，无论谁当选美国总统，美国明年都将维持较高的财政赤字率，通胀可能再度回升，长期美债利率易升难降，波动可能加大，美元或将保持相对强势。在此背景下，加大汇率灵活性不仅有助于实体经济对冲贸易壁垒上升带来的效率损失，也将为国内逆周期调节和结构性改革打开宝贵空间。

华泰证券研究所策略首席王进一步指出，2025年对A股盈利表现不必过度悲观，有望强于国内宏观增长表现，并领先于海外权益市场在下半年率先企稳。短期内，美国“顺周期式”宽财政预期带来的美元上行风险，可能压制2025年上半年A股估值中枢，但下半年有望迎来更好的β型机会。

他建议投资者把握两条全年投资主线：内外需盈利剪刀差的反转和产能周期拐点，分别对应广义内需链和先进制造的战略配置机会。

华泰证券研究所所长、固收首席张继强预计，明年债市基本面能见度偏低，需关注财政、外需和价格因素。GDP平减指数有望走平，政策相机抉择特征明显。基本面尾部风险降低，但向上弹性不足，供给关系转弱，支持性货币政策不变，需转向震荡市思维。他建议投资者在操作策略上，重视波段操作，同时关注久期调节和品种选择。

此外，华泰证券研究所金融工程首席林晓明判断，海外风险资产预计上行至2025年一季度，A股本轮上行周期的涨幅落后于海外股指，目前配置性价比高于海外。他建议投资者关注A股和全球商品的同步波动趋势。

多家券商抢发新年展望

尽管距离新年还有近两个月时间，但多家券商已按捺不住，纷纷发布对2025年的市场展望。总体来看，虽然各家券商的思路不尽相同，但对未来的预期普遍保持乐观。

中金公司研究部首席国内策略分析师李求索用“已过重山”来形容对2025年的期待。他认为，A股中期重要底部已现，投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会将进一步增多。他建议关注高端制造、消费电子等景气成长产业，以及电网、商用车、家电等韧性外需领域。

光大证券研究所策略首席分析师张宇生则直截了当地表示“政策风动，牛市在途”。他预计，2025年A股盈利增速将修复至10%以上，政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入，将有望进一步提升市场估值。他建议关注盈利修复及高风险偏好品种两条主线，如食品饮料、医药生物等内需偏消费方向，以及高贝塔行业补涨等高风险偏好品种。

中信建投证券首席经济学家黄文涛也在2025年展望中写道，A股和港股有望继续走强，国内债市等待配置机会。他强调，2025年是改革、化险和高质量发展的关键阶段，需要平衡好市场出清、结构调整和发展稳定的优先次序和节奏。

另据了解，中信证券计划于11月12日至14日举办2025年资本市场年会。主办方发言主题为“站上起跑线”。中信证券策略研究团队认为，市场当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，待政策信号、外部信号和价格信号明朗后，绩优股的加速出清将给机构提供更好的入场时机。

（图片来源：网络；文章来源：券商中国，有删改）