一、“特朗普交易”落地特征详解

　　随着2024年美国大选逐步推进，特朗普当选的预期持续扰动市场。6月27日晚的电视辩论中，拜登表现欠佳，特朗普当选概率显著上升。7月13日特朗普枪击事件后，其当选概率进一步攀升。受此影响，美债利率短期内明显抬升，黄金等大类资产也呈现出典型的“特朗普交易”特征。

　　本周三（11月6日）北京时间午间，特朗普宣布赢得2024年总统选举，美国大选基本尘埃落定。大类资产方面，特朗普“强财政”预期增强，推动美债收益率大幅上升，进而带动美元指数走高。11月6日，10年期和20年期美债利率均上涨16bp，分别达到4.42%和4.71%的高位。

　　黄金价格在特朗普宣布当选后大幅下跌，表明市场已对“特朗普”当选进行了充分计价，短期内需警惕交易“反身性”风险。今年以来，黄金价格持续大幅上行，吸引了大量投机需求。随着美国大选结果尘埃落定，特朗普当选预期兑现，黄金面临较强的交易资金止盈卖出压力。

　　本轮“特朗普交易”落地前后，美元指数大幅攀升，与7月的“特朗普”交易相比呈现出不同特点。一方面，特朗普的经济政策推高了美国长端利率，降低了进口，从而支撑了美元的走强；另一方面，特朗普政府未来对美元汇率的干预力度尚待观察。

　　国内方面，特朗普当选对我国经济的影响主要体现在其大幅征收关税的预期可能对我国出口造成较大打击，进而迫使经济政策更加偏向提振内需。2023年以来，我国经济恢复速度持续不及预期，而9月27日的新政则显示出政策层对经济的高度关注。特朗普当选带来的强关税预期可能使我国出口承压，因此我国经济政策方向可能更加偏向于拉动内需，且财政政策力度可能有所加大。A股后续走势将取决于财政政策的力度以及四季度的经济基本面，当前需密切关注。

　　二、投资建议与风险提示

　　特朗普当选落地可能导致部分黄金投机交易止盈，短期内存在一定的抛压。然而，从中长期来看，特朗普当选带来的地缘动荡加深和美国长期通胀抬升可能推动中长期金价中枢上升。

　　美债方面，当前特朗普当选预期对美债利率的抬升已充分演绎，未来美债利率可能更多依赖经济基本面进行定价。因此，短期内美债利率再度大幅攀升的可能性相对有限。

　　A股后续走势仍取决于财政政策的力度以及四季度的经济基本面。若财政政策持续发力带动经济需求端持续好转，则顺周期的地产链、核心资产中的食品饮料和医药等行业可能率先受益。出口方面，特朗普当选可能对我国创业板和出口链带来一定压力。但从结构上看，关税对我国电力设备、交通运输设备和工程机械等与制造业扩张相关的板块影响可能相对较低。

　　风险提示：需警惕美国大选出现黑天鹅事件导致市场超跌、全球流动性超预期收紧、市场博弈的复杂性超预期以及政策变化的节奏复杂性超预期等风险。

（文章来源：中泰证券，分析仅供参考，不构成投资建议）