“今年是我管理基金的第八个年头，随着管理时间的增长，我愈发谨慎，也愈发倾向于降低投资组合的波动。”西部利得基金总经理助理、主动量化投资部总经理盛丰衍在近期接受证券时报记者专访时，如此分享了他心态上的转变。

在国内公募量化投资领域，盛丰衍因其在社交媒体上的活跃而广为人知，他常通过微博和段子与投资者保持紧密联系。然而，今年他明显变得更为低调，社交媒体上的发声也大幅减少。

在采访中，盛丰衍透露，他在今年年初的市场大幅波动中承受了巨大压力，并深刻意识到降低波动和优化风险收益比的重要性。因此，他调整了投资策略，将目光投向了波动率更低的央企，希望通过杠铃策略配置核心红利央企和其他有潜力的央企，从而分享国企改革带来的机遇。

警惕“过度风控”

盛丰衍表示，今年2月份的市场波动让他印象深刻。当时，以小微盘为代表的股票出现了巨幅回撤，他管理的部分产品触发了预设的风控机制。尽管他判断市场已处于底部区域，但受纪律和客观条件限制，他不得不进行部分止损操作，结果错过了随后的市场反弹。

他将这种现象称为“过度风控”，并指出机构资金的行为往往具有一致性。在止损这一风控机制的作用下，很容易发生集中砍仓的情况。他比喻说，止损就像是一种保险，需要支付保险费。但由于同样操作的人太多，导致保费成本高昂。

盛丰衍认为，目前机构主要有两种控制仓位的办法：一是按回撤止损，即超过止损线便砍仓；二是维持仓位的固定比例不变，如果权益仓位因市场下跌而减少，则补仓至原本比例。他倾向于第二种模式进行“固收+”产品的仓位控制，以践行逆向投资并稳定净值波动。

杠铃策略配置央企

盛丰衍认为，仅仅努力提升高中长期收益率和进行高位限购并不足以让投资者赚到钱。控制基金的波动才是更为关键的任务。为了降低基金的波动，他在策略迭代中发现了两个方向：央企和红利。

他解释说，央企通常处于竞争格局稳定的行业，行业地位较高，且受到政策的支持。此外，央企的估值与民企相比仍有较大差距。近年来，国资委对央企的考核从重规模转向更重效率、安全和研发方向，有望带动估值回升。特别是在市场下跌时，央企展现出更强的抗跌性。

盛丰衍还提到，红利资产在市场中的抗风险能力较高。但红利股背后的持有人结构较为集中和单一，容易在资金行为上产生共振。因此，当红利资产达到一定仓位后，随着持仓份额的增高，波动率反而会呈现增高趋势。因此，他的投资组合会更加均衡，避免将风险完全暴露在单一的红利资产上。

央企或成新“核心资产”

早在2023年四季度，盛丰衍就在其基金的四季报中表达了对央企股票的看好。他认为，高质量发展是中国经济未来很长一段时间的主旋律。对于国企而言，高质量发展一般意味着ROE的提升。因此，国企、特别是央企股票值得重点关注，它们有望成为新的“核心资产”。

盛丰衍指出，偏防守的资产并非不具备上涨弹性。他以白酒行业为例，说明即使是被视为防守类资产的白酒股，也能随着业绩的改善而展现出弹性。此外，央企股票不仅是高股息资产，不少央企中小票也具有投资价值，这部分市场远未得到充分的定价。

近期，利好央企的核心政策密集出台。盛丰衍表示，这些政策为央企提供了更多的发展机遇。他认为，根据当前的基本面和政策环境，央企有望成为下一轮推动中国经济增长的动力，并成为市场的主线。

（文章来源：证券时报）

(原标题：西部利得基金盛丰衍：聚焦红利与潜力，央企或成市场新主线)

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