新一年度地方债发行的序幕正徐徐拉开，据最新统计，各地已公布的一季度发行计划总额高达6780亿元，其中包括2400亿元的新增专项债和2796亿元的再融资专项债。在十个专项债“自审自发”试点省市中，已有四地率先亮出了新增专项债的发行蓝图，旨在化解债务的再融资专项债也有望加速面世。尽管市场普遍预期2025年地方债发行将前置，但当前的使用进度略显迟缓，这无疑会对地方专项债的发行节奏构成一定影响。

具体来看，截至1月2日，来自企业预警通的数据显示，共有14个地区（涵盖省份及单列市）披露了2025年一季度的发行计划，总额达到6779.87亿元。四川省与重庆市的发行计划尤为引人注目，分别拟定发行1495亿元和1010.75亿元的地方债。其他发行规模较大的省份还包括山东省（975亿元）、湖南省（543亿元）、山西省（467亿元）以及福建省（446亿元）。

回顾2024年，财联社曾多次报道指出，受新增专项债发行滞后影响，地方债的发行节奏显得较为缓慢，直至去年8、9月份才迎来新增专项债的发行高峰。

当前，各地一季度新增专项债的已披露计划发行规模总计2400亿元。其中，四川省以700亿元的规模位居榜首，紧随其后的是山东省（600亿元）、重庆市（500亿元）、深圳市（300亿元）以及湖南省（200亿元）。

值得一提的是，2024年12月25日，国务院办公厅正式印发了《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，旨在通过实行专项债券投向领域的“负面清单”管理、扩大专项债券用作项目资本金的范围以及加快专项债券的发行进度等措施，进一步优化地方债的管理。此外，十个省市与雄安新区还被纳入了专项债“自审自发”的试点范围，经省级政府审批后，无需再报发改委、财政部审核。

华福证券固收首席分析师徐亮指出，试点省市在2024年的新增专项债额度占全国总额的58%，且发行速度相较于其他省份更快。目前，已披露一季度新增专项债发行计划的试点省市包括四川、山东、广东（深圳）和湖南。

结合“加快专项债券发行使用，做到早发行、早使用”的政策导向，徐亮预计2025年地方政府债的发行节奏将相对前置，以尽早形成实物工作量，为2025年的经济开局提供有力支撑。然而，考虑到截至去年10月各地仍有2.3万亿元的专项债券资金尚未使用，当前的使用进度偏慢，这无疑会对地方专项债的发行节奏产生一定影响。

粤开证券首席经济学家罗志恒同样认为，新增专项债券额度有望提前下达并靠前发力。按照2024年新增专项债限额3.9万亿元测算，2025年新增专项债券额度理论上可提前下达的部分高达2.34万亿元。考虑到2025年将扩大使用范围并采用负面清单管理，预计新增专项债的规模可达4.5万亿元甚至更高。

在再融资专项债方面，各地一季度已披露的计划发行规模总计2796亿元。其中，重庆市以511亿元的规模领先，紧随其后的是四川省（507亿元）、甘肃省（443亿元）、山西省（385亿元）以及山东省（375亿元）。

自财政部2024年11月8日确定将“增加6万亿地方政府债务限额用于置换各类隐性债务，并分2024—2026年每年2万亿安排”以来，2024年新增的2万亿地方再融资专项债迅速落地，并在一个多月的时间内即发行完毕。对于旨在“置换存量隐性债务”的再融资专项债，徐亮认为，由于已明确属于限额内，因此可以提前发行。

民生证券固收首席分析师谭逸鸣也指出，特殊再融资债的规模已确定为2万亿元。考虑到尽早发挥政策效用以及集中放量可能对资金面和债市造成的扰动，预计这些再融资债将在2025年上半年发行完毕。

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