AI导读：

中国人民银行推出非银互换便利工具，旨在提高股票流动性，为权益市场提供增量资金。文章分析了工具的操作方式、要素设定及潜在影响，并提出风险提示。


华创证券近期分析指出，金融机构通过质押式回购方式从央行借券获取资金时，需承担支付央行的费率及质押成本，这或将成为稳定收益高股息权益资产的利好。

从市场现状来看，3年期以下的短期债券规模占据主导地位，规模约为1.6万亿元，预计这些债券将成为主要的借贷标的。

详细内容如下：

一、非银互换便利工具落地支持资本市场

为促进资本市场的健康发展，中国人民银行于2024年10月10日决定推出“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”。该工具允许符合条件的证券、基金、保险公司（由金监局确定）以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。初期操作规模为5000亿元，未来可根据情况进一步扩大。即日起，符合条件的机构可申报参与。

二、提升股票流动性，为权益市场注入新资金

首先，该工具旨在提高股票类资产的流动性，可参照央行此前创设的“央票CBS”工具。2019年，为提升银行永续债的流动性，央行创设了央行票据互换工具，允许一级交易商用永续债换取央行票据。

根据《人民银行法》规定，央行不能直接向非银金融机构提供贷款。非银互换便利通过“以券换券”的方式，不影响基础货币的投放，旨在提升股票流动性。此外，该工具还能为权益市场提供增量资金，资金规模取决于金融机构的申报情况。

互换便利的底层资产所有权不发生转移，且遵循风险自担原则。机构获取资金后仍会投向资本市场，因此申报情况将取决于金融机构的参与意愿。

三、五大待明确问题：操作方式与工具要素

由于操作细则尚未公布，以下是对该工具的一些关注点：

1. 是否通过特殊目的载体（SPV）或一级交易商进行？实质交易对手仍为央行和非银机构。

2. 换券比例如何？或采用等额互换方式，即1:1的比例。

3. 质押后获得的国债、央票是否可以卖出？或有限制，可能仅允许用于抵押融资或作为担保品。

4. 费率和期限如何设定？参考CBS经验，费率可能高于CBS，期限可能根据市场情况调整。

5. 互换便利的规模扩容上限或挂钩央行持仓。当前央行持仓国债规模或大于2.2万亿元，3年期以下短券规模较高，或为主要借出标的。

四、风险提示

工具申报情况可能不及预期。

（文章来源：财联社）