国庆长假期间，消费热潮席卷各大领域，其中电影市场尤为活跃。今年国庆档，由刘德华、朱一龙、肖央等大牌演员领衔主演的超过10部影片强势登陆，引发了市场的广泛关注与期待。

　　近期，A股市场回暖，电影板块多只个股涨幅接近20%。值得注意的是，在影视板块估值触及低位之际，多只基金已提前布局，抄底影视股。面对市场的火热，电影板块的投资逻辑何在？投资者又该如何筛选出优质的电影公司？

　　诺德基金基金经理谢屹指出，投资电影类公司，关键在于寻找那些能够持续推出卖座电影的企业，然而，这并非易事。尽管海外已有成功案例，但总体来看，具备这一能力的公司仍较为稀缺。

　　国庆档影片竞争激烈

　　今年国庆档，多部影片竞相角逐票房榜。在10部定档新片中，《749局》《志愿军：存亡之战》《浴火之路》预售票房排名前三。从出品发行方来看，市场热度较高的4部影片中，中国电影与博纳影业共同出品了《志愿军：存亡之战》；华谊兄弟、北京文化则参与了《749局》的出品；横店影视、中国电影联手出品了《浴火之路》；而《危机航线》则由港股上市公司寰宇娱乐文化、猫眼娱乐共同出品。

　　影片排期上映于国庆档，对于上市公司而言，这是在上半年业绩下滑的重压之下，寻求业绩反转的重要布局。以中国电影为例，上半年实现营业收入21.22亿元，同比下降25.72%；归属于上市公司股东的净利润为2.04亿元，同比下降43.30%。

　　德邦基金江杨磊表示，根据A股影视院线板块上市公司2024年上半年的业绩统计，该板块收入合计为171亿元，同比下滑12%，其中第二季度同比下滑17%，环比下滑29%。市场整体情绪偏弱，对估值产生压制；同时，影视公司业绩整体不及预期，板块内比较优势不显著。此外，暑期档的高频数据相对一般，因此近期表现相对低迷。

　　谢屹认为，当前电影行业面临的问题主要从供给和需求两个方面来看。在供给端，优质影视作品稀缺，且整个行业正面临短视频、网络直播、短剧等新形式的冲击，这将直接对票房和影视传媒股的利润产生压制，这可能是一个长期趋势。另一方面，周期性因素同时存在，主要在于需求端目前仍处于较为疲弱的状态，尤其是电影这类可选消费，其逻辑与白酒、家电等板块相似，在经济周期底部时通常会承压。

　　基金逆市布局超跌龙头股

　　记者观察到，在影视股下跌周期中，多只公募基金逆市布局龙头股。从龙头个股来看，中国电影股价自年内高位下跌近23%，徘徊在10元左右，处于近8年低位。近期市场大涨后，股价反弹至11元以上。2024年中期报告显示，有49家基金公司新进或增持中国电影，其中南方基金5只产品增持至965.21万股，农银汇理基金5只产品新进766.64万股；而泰信基金则减持至678.83万股。

　　以泰信行业精选A为例，该基金成立于2015年，主要捕捉行业发展趋势和行业景气轮换中的投资机会。基金经理主要围绕AI科技产业趋势和底部反转产业进行布局，配置了影视、AIGC、游戏、广电、出版、AI手机产业链及有色板块等。该基金上半年重仓了多只影视股，包括万达电影、光线传媒、中国电影、华策影视等。

　　另一龙头股光线传媒自4月份高位下跌近37%，在6元附近横盘，近期大涨后股价反弹至8元以上。2024年中报显示，有90家基金公司买入光线传媒，其中华夏基金24只产品持有该股，徐猛管理的华夏中证动漫游戏ETF增持至4061.58万股，位列前十大流通股第六位；易方达创业板ETF和工银文体产业A分别持有2920.43万股和2470.68万股，位列第八和第十。

　　博纳影业股价自今年5月份跌至最低点，跌幅达44%，股价在历史新低后在4元附近徘徊，近期大幅反弹至5元以上。2024年中报显示，有26家基金公司的基金经理新买进博纳影业，富国基金6只产品合计持有1210.77万股，基金经理曹晋管理的5只产品同时新进该股。万达影院同样出现在曹晋管理的富国通胀通缩主题A和富国中小盘精选C的重仓股之中。

　　谢屹表示，基金增持的原因可能是预期国庆档市场复苏。但他建议，投资者应回归到基本面，深入研究影业公司的影片制作能力、剧本获取能力、演员资源以及观众口碑等。从行业角度看，他认为整体的复苏可能还需要一段时间。一般而言，可选消费通常要在复苏后期才会有较好的表现。

　　基金经理：优质电影公司稀缺

　　对于持仓思路，曹晋认为，目前很多行业正处于周期底部，行业库存去化健康，产品价格短期企稳回升。此时，股票市场的隐含预期回报率反而较高。

　　江杨磊指出，影视板块分为院线和制作两大板块。院线业务业绩相对稳定，业绩和估值分析的权重较高。院线的长期逻辑重点关注集中度提升的预期。就目前来看，国内院线的集中度相较于成熟海外市场仍有进一步提升的空间。院线在排片、定价和营销层面的精细化运营能力决定了单体盈利水平。此外，院线的非票收入也是业绩驱动的主要因素之一。因此，投资院线应重点关注集中度、票价以及开拓非票收入等多元化创收能力。

　　“制作板块则以爆款为核心驱动因素，业绩具有较强的滞后性。更多时候是提前投资爆款影片的预期，但基于爆款存在不确定性，因此制作公司的投资风险和机会收益相对更高。”江杨磊表示。

　　光线传媒在财报中指出，上半年电影市场在主要档期取得了不错成绩，但仍存在一些问题，如市场依赖假日档期、非档期票房表现不佳；头部爆款电影匮乏、腰部电影数量不足；距离电影市场化、产业化、数字化仍有不小差距等。电影产业能否持续、健康发展，关键在于持续产出深受广大观众喜爱的优秀作品的能力。

　　谢屹再次强调，投资电影类公司，关键在于寻找能够持续推出好作品的企业。这与游戏公司有些相似，但难点在于，一款爆款游戏可能会持续较长时间，而电影的生命周期相对较短，通常只有半年到一年。因此，要投资电影类公司，就需要寻找那些能够持续推出卖座电影的企业，这确实是一项艰巨的任务。

（文章来源：券商中国）