“924”政策组合拳实施后，货币、财政及资本市场利好频出，AH市场迅速暴力反弹，上证拉升超20%，突破3300点大关，投资者情绪高涨，两市成交额高达2.6万亿，创下2015年牛市新高。

中国资产持续飙升

国庆假期期间，中国资产继续强势上涨！港股延续其上涨趋势，金融、地产、互联网、生物科技等板块轮流领涨，恒生科技指数涨幅超过13%，国企指数涨幅超过10%，恒生指数涨幅超过9%，纳斯达克金龙中国指数涨幅超过11%。

华夏基金指出，本轮行情是在无风险利率快速下降的背景下，国内外风险偏好共同提升所带来的机遇。政策托底下，企业盈利边际上修，市场流动性和估值提升空间充足。本轮行情的导火索在于政策发布的时间点和力度均超预期。货币政策的先行，随后是财政政策，这显示出高层对经济增长目标有要求，政策有底线，这极大地提振了市场信心。进一步来看，这不仅是金融政策的重大转变，更是整个经济政策的重大转变，构成了“中国资产信心重估”的逻辑。

从更宏观的角度看，互换便利、股票回购增持再贷款等工具不仅对于央行而言是首次使用，对于中国资本市场而言也是首次。其出发点是从资本市场和实体经济共同出发，打造一套居民债务与信心重构的解决方案。市场普遍对此持乐观态度，认为这将有助于从底层修复中国股市当前估值过低的问题，甚至为中国经济增长模式的转变打造一个全新的资源配置机制。

然而，从中短期视角来看，市场涨幅并不代表理性定价，短期高点最终取决于市场股票供求双方的情绪及交易平衡点。虽然可能超越当前市场预期，但在某个阶段也会出现快速回撤。不过，“第一次分歧是机会”已成为机构资金的共识，假期期间港股在分歧后继续上涨，为A股提供了参照，这可能降低第一次分歧带来的回撤幅度，或者延后分歧出现的时间。

未来或聚焦两大投资主线

综合券商等机构观点，当前估值修复至中枢水平，流动性与企业盈利均处于上行周期。因此，我们看好A股和港股市场的投资机会，并聚焦以下两条主线：

一是从政策态度转变的角度出发，预期变化最明显的板块是地产、消费、科技为代表的顺周期板块。其中，市场可能向成长板块中的顺周期方向扩散，如电子、计算机、游戏传媒等。电子板块是典型的顺周期板块，在历次顺周期牛市中均未缺席。

二是当市场出现“恐高”情绪时，PB破净股可能成为资金的另一个选择。特别是在政策催化下，这类股票有望成为具备持续力的主线。相关企业可能会实施估值提升计划，如并购重组、加大分红和回购力度等，主要分布于地产、周期（钢铁、交运）等行业。以日本为例，东京证券交易所曾要求上市公司尤其是破净企业关注资金成本和股价管理，随后日本股市PB估值中枢稳步上行。

此外，以券商为代表的多元金融板块在成交量与换手率双升周期中具备高爆发性。

大涨后投资ETF或是更好选择

节前，在政策利好密集出台的背景下，投资者预期发生快速且猛烈的反转，多路资金流入市场推动市场大幅上涨，前期的估值洼地得到进一步修复。

节前A股宽基指数集体大涨。数据截至2024年9月30日。

随着投资情绪的高涨，节后市场阶段性仍将处于做多区间；但过快的涨速已在一定程度上透支了全面上行的空间，市场分化在所难免。

在当前时点布局投资时，为何既要关注成长板块又要关注宽基指数？我们应如何把握机会？

从历史表现来看，在市场上行区间中，成长风格持续领先的概率较大。过去几年中，成长板块相对于价值风格的估值水平被压缩至历史低位。随着市场的反转，成长板块有望进入长期修复周期。

若对行情进行归因分析，我们会发现短期内基本面变化并不大。这主要是政策带动投资者预期反转下的估值修复行情。行情的根本原因则是过去极度悲观情绪导致的过度低估。因此，前期市场最悲观、跌幅最大的赛道如新能源、生物医药、TMT等具有更大的反弹空间。

一般而言，在指数大级别上涨吸引资金流入后，后续市场会出现一段时间的结构性行情。此时，具有清晰基本面主线的板块将开始主导市场。

目前从产业趋势和时间催化的角度来看，智能化大趋势下的新质生产力方向（如AI消费电子、智能驾驶、智能机器人等领域）具有较大的发展空间和长远前景。同时，新能源领域中产能供求关系逐渐改善的领域也具备投资机会。相关板块在短期内也存在更多事件层面的催化因素。

当资金从冲动逐渐回归理性后，将更加关注基本面情况。景气度最能凝聚资金共识，目前科技板块的景气度占据优势。

（文章来源：中国基金报）