2024年，受多重外部因素影响，白酒行业承压显著。数据显示，截至2024年12月31日，A股市场白酒板块年内跌幅高达17.19%，整体表现疲软。

金融投资报记者观察到，A股市场中19家主要白酒上市公司股价普遍下滑，市值同步缩减。面对市场需求不振的现状，多家酒企主动调整策略，“控速”成为行业关键词，纷纷下调2024年度经营目标。同时，由于库存积压严重且存在价格倒挂现象，价格管理成为白酒企业不得不面对的棘手问题。

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在市场需求增长放缓的背景下，供需失衡导致消费动能不足，白酒价格下行压力增大。消费者对白酒的品质和价值要求日益提升，单纯依赖量的增长已难以为继。为此，多家酒企，尤其是头部企业，主动“控速”，将年度经营目标增速调整至5%至10%左右。数据显示，2024年前三季度，上市酒企收入和归母净利润分别为3377亿元和1317亿元，分别同比增长9%和11%。

以贵州茅台和五粮液为例，前者营业收入增长16.95%，净利润增速为15.04%，显示出公司主动控制增长速度的决心；后者实现营业收入506.48亿元，同比增长11.30%，实现归母净利润190.57亿元，同比增长11.86%。然而，部分中低端白酒企业如酒鬼酒、岩石股份、皇台酒业等业绩下滑明显，其中酒鬼酒前三季度营业总收入同比下滑35.5%，归母净利润同比下滑71.32%。

整体来看，A股白酒上市企业业绩表现稳健，但呈现明显的分化态势。高端白酒品牌凭借品牌优势和产品创新，继续保持高速增长，而中低端酒企则面临激烈的市场竞争压力。白酒行业集中度进一步提升，头部企业市场份额稳固，未来整个行业将继续向高端化、品牌化方向发展。

白酒行业分析师蔡学飞指出，在消费升级与行业分化的趋势下，品质消费依然是主流。拥有品牌价值的头部酒企利用自身优势，不断进行渠道下沉，挤压区域中小酒企的市场份额，推动中国白酒行业产业集中度持续提升。

从二级市场表现来看，A股白酒行业整体市值在2024年显著降速。截至2024年12月31日，19家白酒上市公司总市值为33635亿元，相比年初减少逾5000亿元。其中，仅五粮液股价小幅上扬3.51%，其余18家公司中11家股价跌幅超过10%，舍得酒业、金种子酒跌幅逾28%，古井贡酒、泸州老窖、酒鬼酒等跌幅也在20%以上。

为提振市场信心，2024年以来白酒上市企业对现金分红的重视程度有所加强。以贵州茅台为例，公司不仅实施年度分红，还在中期进行特别分红，累计现金分红金额在A股中排名前列。五粮液自上市以来已实施现金分红23次，累计现金分红1041亿元，现金分红比率为51.70%。

展望2025年，虽然需求复苏节奏存在不确定性，但当前白酒板块的PE处于历史较低水位，估值对业绩降速的预期较为充分。行业或将进入供需均衡阶段，酒企将更加注重提升产品品质，优质产能将获取更多市场份额。

2024年，宏观经济复苏仍在路上，居民和企业采购更加理性，白酒需求量减少，尤其是宴席和礼赠场景的减少，对白酒价格带来下行压力。全年来看，白酒价格波动显著，整体呈现出前高后低的趋势。

《2024中国白酒市场中期研究报告》指出，2024年酒业发展进入冷静期，存量时代消费增长乏力、渠道扩张迅速、消化能力不足、产品库存积压，“高预期”与“冷现实”形成鲜明对比。截至2024年三季度末，19家A股白酒上市公司存货总额为1527亿元，其中贵州茅台存货余额达到482亿元。

飞天茅台批发价一直是市场的热门话题，并对白酒市场具有重要影响。据第三方平台数据显示，2024年初贵州茅台产品飞天茅台散装价格为2680元/瓶，最新价格为2290元/瓶，降幅约为15%。业内人士分析认为，贵州茅台的批发价对整个白酒市场具有风向标作用，其他高端白酒品牌会根据茅台价格的变化来调整市场策略。

当前，白酒价格倒挂情况严重，叠加电商平台带来的挤压，渠道价格透明化让经销商倍感压力。一方面，酒企市场投放节奏调整快于需求，导致渠道库存上升和价格下跌；另一方面，电商平台纷纷推出百亿补贴政策，将名酒以超低价推向消费者，加剧了价格下滑的趋势。

蔡学飞认为，库存是供需失衡的结果，特别是在产能过剩的环境下，2025年是这轮行业调整周期的关键年。市场普遍认为，从2025年下半年开始，头部酒企会率先解决库存问题。然而，由于需求不足以及不同渠道之间的供需失衡，未来的价格管理依然是酒企面临的难点。

不过，随着酒企相关减量稳价措施的不断落地，2025年春节消费旺季后，整个白酒行业有望实现价格筑底企稳。

（文章来源：金融投资报）