从上周末起，美联储已正式步入7月利率决议前的“静默期”。在静默期前，多位美联储官员纷纷表态，暗示本月或将重启加息，并对今年后续进一步加息持开放态度。

近期，超预期回落的CPI和PPI数据让市场普遍预期下周的议息会议将是美联储本轮信贷紧缩周期中的最后一次加息，这一预期也推动了美股和美债价格上周的上涨。然而，经济数据和未来利率走向的“最终解释权”依然掌握在美联储手中。

尽管美联储官员对上月物价压力的下降感到鼓舞，但他们并未表示遏制通胀的战斗已经结束。他们希望避免重蹈上世纪70年代的覆辙，当时美联储过早放松了遏制通胀的努力，导致物价涨幅重新加速。

美国劳工部上周三公布的数据显示，6月CPI较上年同期上涨3%，创下24个月以来的最小增幅，远低于一年前的峰值。尽管通胀情况有所改善，但美联储官员仍有动力重启加息，部分原因是整体招聘和经济活动强于预期。他们希望看到更多通胀放缓的证据，以避免被物价压力的暂时缓解所误导。

美联储理事沃勒表示，CPI回落是一个好消息，但一个数据点并不代表趋势。他强调需要看到通胀改善的持续，才能相信通胀已经减速。许多倾向于紧缩的官员也持类似观点，他们担心经济活动和招聘步伐放缓不够，将更难降低通胀率。

加息通过金融市场的传导来减缓美国经济增长。官员们担心轻易扭转紧缩周期将引发市场反弹，放宽金融条件，使降低通胀变得更加困难。达拉斯联储主席洛根也表达了对通胀能否以可持续且及时的方式回归目标水平的担忧。

上周三CPI数据出炉前，市场曾预期这可能是美联储本轮紧缩周期迄今离抗通胀胜利最为接近的一次。然而，若没有全面的经济冲击导致通胀月环比降至零或负值，本月受益于基数效应而回落的CPI仍可能重新反弹。

抗通胀战役的“最后一英里”往往是最艰难的，而美联储当前显然即将走到这一步。虽然货币市场定价认为本月进行“最后一加”的概率极大，但仍不能完全排除美联储本月“鹰派加息”的可能性。

在定于7月25日至26日举行的会议上，争论的焦点可能是什么情况会促使美联储在9月或秋季再一次加息。克利夫兰联储主席梅斯特和洛根等官员纷纷表态，强调最终结果将取决于经济的发展。

鉴于距离年底仍有近半年时间，美联储仍有充足的时间来思考接下来的行动。在美联储9月和11月开会之前，官员们还将获得更多就业和通胀数据。曾担任前美联储高级顾问的Wilcox预计，鲍威尔将在7月26日的新闻发布会上对此采取中性立场，传递工作正在取得进展，但速度不如预期的信息。