去年美联储主席鲍威尔8分钟的过度鹰派发言曾引发市场剧烈波动，而今年其态度明显变得更加谨慎。2023年8月24日至26日，杰克逊霍尔全球央行年会如期举行，主题为“世界经济的结构变化”。在8月25日的演讲中，鲍威尔进行了约20分钟的发言，在释放可能继续加息的信号的同时，多次强调将谨慎行事。

针对“做得太少”和“做得太多”的风险，鲍威尔表示，做得太少可能会让通胀根深蒂固，最终需要货币政策紧缩过度，以高昂的就业成本对抗通胀。但做得太多也可能对经济造成不必要的损害。他指出，之前的紧缩举措可能尚未全面发挥作用，因此需要从现在起“谨慎行事”。

对于美国物价涨幅放缓的现象，鲍威尔表示欢迎，并认为这是紧缩的货币政策和供应链危机缓解的结果。但他同时警告称，抗通胀之战仍有很长的路要走，如有必要，美联储准备进一步加息。鲍威尔强调，虽然通胀率已从峰值回落，但仍过高，美联储打算将政策保持在限制性水平，直到确信通胀正在朝着目标可持续下行。

鲍威尔的讲话释放的信号仍偏向鹰派，虽然美联储可能会在9月会议上暂不加息，但不能排除今年年底之前还有一次加息的可能，且美联储并未考虑降息。在鲍威尔表态可能进一步加息抗通胀后，美联储11月加息25个基点的概率升至三分之二，美国国债遭遇新一轮抛售，收益率走高，美元指数上涨，美股则先跌后涨。

今年7月，美联储将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%，达到22年来最高。随着加息周期接近尾声，美联储抗通胀之战进入新阶段，货币政策的下一步备受关注。鲍威尔表示，要将通胀降回2%水平，需要一段经济增长低于趋势的时期，劳动力市场也需要降温。如果劳动力市场的紧张状况不再缓解，可能需要货币政策作出相应调整。

对于美国经济没有如预期般降温，鲍威尔表示美联储正保持警觉。如果更多证据表明经济增长持续高于趋势水平，可能会使通胀压力上升，并导致货币政策进一步收紧。美国前财长萨默斯分析称，美联储有可能需要至少再加息一次。尽管未来可能再次加息，但鲍威尔暗示美联储可能会在9月会议上维持利率不变，以便评估即将到来的数据以及不断变化的前景和风险。

道富环球投资顾问首席投资策略师Michael Arone表示，鲍威尔在走钢丝，他对货币政策的进展和通胀的缓解感到满意，但也坚持认为美联储仍有工作要做。此外，鲍威尔反驳了外界对美联储可能提高通胀目标的猜测，强调2%就是通胀目标，将来也是如此。在鲍威尔演讲后，“老债王”比尔·格罗斯表示，利率“更高更久”是他从鲍威尔讲话中得到的“有些委婉的信息”。

相对于美联储未明说但大致轮廓已现的货币政策路径，欧洲央行行长拉加德在杰克逊霍尔全球央行年会上的发言更为谨慎。拉加德并未透露9月欧洲央行是否会继续加息，而是描述了一个“不确定的时代”，强调各国央行需要为经济提供锚点，确保物价稳定。拉加德表示，为使通胀回落至目标水平，欧洲央行需要将利率设定在足够具有限制性的水平，维持必要长的时间。

拉加德和鲍威尔言论的微妙差异背后折射了欧元区和美国不同的经济和通胀格局。欧元区经济目前勉强避开了衰退，但仍处在衰退边缘，而美国经济却呈现了更强的韧性。通胀方面，欧元区7月CPI仍处在5%以上，而美国已进入“3时代”。国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃预计，在主要央行收紧信用环境后，全球货币政策将出现分化。

在本轮加息周期中，美联储已加息525个基点，而欧洲央行仅加息425个基点。展望未来，欧洲央行需要等待最新的8月CPI数据来决定9月是否加息。但不管欧洲央行9月是否暂停加息，本轮加息周期大概率尚未结束，欧洲央行后续或仍将择机谨慎加息。德国央行行长Joachim Nagel表示，他不确信通胀得到控制的程度足以停止加息，货币政策决定取决于未来几周的更多数据。奥地利央行行长Robert Holzmann也表示，可能不得不“或多或少”继续上调利率。