在美联储公布本年度最后一份利率决议后，美股市场迎来了强劲的买盘动能，推动道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数和标准普尔500指数连续七周上涨，其中道指更是连续三个交易日刷新历史高位。投资者对于美联储未来降息预期的乐观情绪，不仅进一步压缩了美国国债收益率，还显著提升了市场整体的风险偏好。

随着本年度市场交易即将画上句号，年末的季节性效应等因素可能会继续吸引大量场外资金涌入市场。然而，市场对于利率预期的博弈也可能成为短期内市场震荡的风险因素之一。

美联储降息预期升温

在年末连续三次维持利率不变后，美联储以略显鸽派的姿态结束了全年的会议议程。尽管保留了进一步行动的可能性，但美联储主席鲍威尔明确表示，货币政策的紧缩周期可能已经结束，降息议题已正式进入美联储的视野。

美联储最新发布的经济预测显示，其双重目标——通胀和就业均取得了显著的进展。联邦公开市场委员会（FOMC）小幅下调了明年的物价和经济预期，但预计劳动力市场的波动将保持平稳。值得注意的是，明年底的联邦基金利率中值已下调至4.6%，较9月时的预测下调了50个基点，这意味着潜在的降息空间由此前的2次增加至3次。

牛津经济研究院高级经济学家Bob Schwartz在接受第一财经记者采访时表示，随着美联储认为政策双向风险越来越平衡，关于利率走向的沟通显然已不再那么强硬。虽然并未完全排除进一步加息的可能性，但从美联储的展望以及鲍威尔的表态来看，下一步的调整更可能是降息。

联邦基金利率期货数据显示，市场预期明年3月下调25个基点的可能性已升至70%左右。第一财经汇总发现，各机构对于明年降息空间的预测存在明显分歧，预测次数从2次到7次不等。中长期美债收益率大幅下滑，与利率预期密切相关的2年期美债收益率下跌27个基点至4.55%，基准10年期美债收益率下跌近32个基点至3.93%，创下自去年10月以来的最大跌幅，并刷新了半年来的低位。

尽管制造业仍处于低迷状态，但美国经济的韧性可能成为美联储转向宽松政策的阻力。上周公布的数据显示，12月美国综合采购经理人指数（PMI）企稳回升。此外，消费支出依然强劲，美国11月零售销售环比增长0.3%，好于市场预期。假日季的活力也缓解了市场对于四季度经济大幅放缓的担忧。同时，就业市场保持平稳，初请失业金人数回落至20万关口以下。这些因素可能会让美联储保持耐心，等待通胀逐步回落到2%的目标水平。

Nationwide首席经济学家Kathy Bostjancic表示：“消费者的韧性为美联储实现软着陆提供了可信度，但也传递出一个信号，即美联储不太可能像市场当前定价的那样迅速降息。经济活动越强劲，通胀下降的速度就越慢，美联储降息的反应也就越谨慎。”

值得一提的是，两位美联储官员在决议后的发言中对明年初开始降息的可能性进行了“降温”。纽约联储主席威廉姆斯表示，现在讨论是否调整借贷成本还为时过早，“我们现在并不是在谈论降息。”鸽派委员、亚特兰大联储主席博斯蒂克则透露，他认为美联储最早可以在2024年第三季度开始降息。

Bob Schwartz对第一财经表示，美联储似乎在考虑在核心PCE通胀率接近2%而非达到2%时就开始降息。“要实现这一点，美联储需要看到经济增长显著放缓，以确保通胀保持在下降的轨道上。”他认为，这种增长放缓正在发生，预计劳动力市场将持续松动，高利率最终将拖累2024年的消费支出增长。他重申了此前的观点，即市场有关降息的上半年预期过于乐观，“如果经济数据表现更为强劲，利率前景很容易出现上行修正。”他预计，美联储明年只会降息两次，且第一次降息将出现在第三季度。

投资者布局年末行情

随着降息预期逐渐升温并进入美联储的视野，美股市场在上周下半周开启了新一轮的上涨行情。三大股指周涨幅均超过2%，其中道指首次突破37000点大关。标普500指数也距离2022年1月的高点仅有1.6%的差距，有望刷新历史新高。

货币政策的宽松前景让不少市场人士认为，自10月下旬以来的上涨行情并未结束。历史数据显示，利率下调往往是股市上涨的重要前提条件。City Index全球研究主管Matt Weller在市场评论中指出，指数周线七连阳的情况非常罕见，但这通常是在长期牛市中期出现的信号。

Ameriprise Financial首席经济学家Russell Price则认为，过去几周市场更加乐观的基调是合理的。“从股市走势来看，投资者对美联储2024年的降息预期已经进行了充分的定价。最近10年期国债收益率的下降也有助于提振市场的风险偏好。”他说道。

资金流向数据显示，在投资者预期美联储本轮紧缩周期已经结束后，资金开始重新回流美股市场。伦交所（LSEG）统计发现，上周美股基金获得了19.8亿美元的净买入，大盘股基金备受青睐。与此同时，反映市场谨慎情绪的货币市场基金则录得了近八周来的首次净流出，规模高达166.8亿美元。

随着上周五超过5万亿美元的股票、交易所交易基金（ETF）和指数挂钩期权等合约到期并完成交割后，投资者将开始为年末和明年的市场布局做好准备。

嘉信理财在市场展望报告中写道，美股延续了反弹势头，因为美联储向外界传递了政策转向的信号。报告指出，当前的问题是投资者是否对软着陆的前景和明年盈利增长的潜力过于乐观。另一个潜在担忧是，考虑到最近金融状况的缓解，通货膨胀可能仍然比预期更具黏性，美联储可能会在某个时候改变对市场的看法。

该机构认为，从技术面来看，股指仍处于多头控制之下，市场广度正在增加。货币政策前景和季节性因素仍偏向牛市。然而，在短期内，涨势可能走得有些过远、过快，未来一周美股可能会重新进入窄幅震荡的局面。在消化政策预期的同时，市场可能会进行横盘整理或继续震荡上行。从中期来看，市场环境有利于牛市的发展，但技术指标上的修复可能意味着市场需要经历一段休整期。

（文章来源：第一财经，图片来源于网络）