一直以来，中国人民银行（以下简称“央行”）货币政策委员会例会被视为货币政策的风向标，其措辞的微妙变化往往预示着下一阶段货币政策的走向。

日前，央行货币政策委员会召开了2024年第一季度例会。会议指出，今年以来，宏观政策坚持稳中求进的总基调，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，通过强化逆周期调节，综合运用利率、准备金、再贷款等多种工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险，为经济的持续回升向好创造了适宜的货币金融环境。

《证券日报》记者对比发现，与2023年第四季度例会相比，本次例会在措辞上进行了调整，并出现了一些新的表述。例如，会议不再提及“跨周期调节”，而是强调要“充实货币政策工具箱”，并指出“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。

对于外部环境的研判，本次例会表示，当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不足，通胀虽然出现高位回落趋势但仍具粘性，发达经济体利率保持高位。这一表述与去年第四季度例会相比，更加突出了外部环境的严峻性和复杂性。

华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜在接受《证券日报》记者采访时表示，从全球视角来看，2024年全球宏观经济最重要的变量之一就是美联储降息的力度和幅度。近期美国制造业PMI重回扩张区间，偏强的经济引发市场对美国“再通胀”的担忧，这也动摇了市场对美国年中能否顺利兑现降息的预期。如果美联储降息时点再度延后，那么全球偏高的名义利率对我国货币政策形成掣肘的时间预计进一步加长。

会议还指出，我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。在此背景下，货币政策将坚持稳中求进、以进促稳、先立后破的总基调，精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。

相较于2023年第四季度例会，本次例会删去了“跨周期调节”的表述，重点突出“逆周期调节”。东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时表示，这意味着接下来货币政策将在稳增长方向持续用力，降准、降息都有空间。预计年中前后，MLF（中期借贷便利）操作利率有可能实施年内首次下调，全面降准也有望再度落地。

民生银行研究院金融市场研究中心主任张丽云也对《证券日报》记者表示，这表明逆周期调节的重要性提升，也意味着更大力度的货币政策或还在路上，降准、降息依然可期。

本次例会还新增了“充实货币政策工具箱”的表述。王青认为，这体现了今年《政府工作报告》关于“研究储备政策要增强前瞻性、丰富工具箱”的具体要求。预计在做好“五篇大文章”过程中，央行将根据需要适时创新结构性货币政策工具，以更加精准地引导资金流向。

同时，会议还明确提出，要适当增加支农支小再贷款再贴现额度，用足用好碳减排支持工具，设立科技创新和技术改造再贷款，以加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持。央行4月7日发布消息称，科技创新和技术改造再贷款额度为5000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。

张丽云认为，后续相关结构性工具还将继续发力，进一步提升货币政策对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能，平衡好短期经济增长和长期结构优化问题。

值得注意的是，本次例会延续“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”表述的同时，还提出“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。张丽云认为，这一表述旨在打破债市利率下行的惯性，引导市场向理性回归，并预警市场提前做好应对和准备，防止市场反转及引发的理财赎回潮等潜在冲击。

王青预计，后期监管层或将通过遏制资金空转、有效引导市场预期等方式，推动10年期国债收益率回归围绕政策利率的常态化波动，同时也会更加重视长期收益率偏低背后的经济含义。

（文章来源：证券日报）