降息预期收敛，正在深刻影响全球资本市场的叙事逻辑。

近期，受美国通胀、就业等经济基本面数据超预期的影响，市场对美联储年内降息的预期显著减弱。这一变化导致“全球资产定价之锚”——10年期美债收益率突破4.5%的关口，并持续在该水平上方运行，引发了市场的广泛关注。

市场人士担忧，10年期美债收益率可能会进一步攀升至5%的“梦魇”水平。分析指出，当前资产价格的波动更多是对降息预期抢跑交易的修正。未来，降息预期可能会在数据与地缘政治的驱动下继续摇摆，进而对美债收益率的走势产生影响。

多期限美债收益率的上行态势尤为明显。4月10日，由于美国3月消费者物价指数（CPI）全线超预期，市场对美国“再通胀”前景的担忧加剧，6月降息预期暴跌，多期限美债收益率随之攀升。其中，10年期美债收益率在4月11日持续攀升，盘中最高触及4.597%；2年期美债收益率也一度突破5%关口，为去年11月以来首次。

与此同时，长短期限美债利率的倒挂现象也引起了市场的关注。截至2024年4月11日，3个月、2年期、10年期美国国债到期收益率分别为5.45%、4.93%、4.56%，长端利率显著低于短端利率。业内人士指出，这通常预示着可能出现经济衰退的风险，但当前市场主流观点普遍认为美国经济短期内不会出现衰退，期限利差倒挂的主要原因在于市场在提前交易美联储后续降息。

随着美联储降息预期的持续降温，交易员们开始为年内不降息做准备。在美国3月CPI公布当天，美国财政部拍卖的390亿美元10年期国债结果惨淡，进一步加剧了市场的担忧。去年三季度，同样在通胀回落遇阻、美债拍卖惨淡等因素的扰动下，10年期美债收益率强势升破5%，全球资产承压。但分析人士认为，当前市场叙事与彼时仍有不同，现阶段可能更多体现为对通胀预期和经济基本面的定价调整，以及此前抢跑的降息预期在不断修正。

展望后市，多家金融机构纷纷调整了对美联储降息的预测。例如，瑞银财富管理投资总监办公室将降息预测从6月推迟到了9月，并降低了降息幅度；高盛也将降息预测从6月推迟到了7月。在此背景下，美债收益率的走势将如何演绎成为市场关注的焦点。

中金公司认为，短期内美债利率可能进一步回升，但三季度开始或会逐步回落。国泰君安国际首席经济学家周浩则指出，地缘政治风险与通胀压力共同压制了全球的避险情绪，预计短端美债利率会保持在较高的位置上，而长端美债利率则可能因避险情绪以及通胀上升对长期增长预期的压制而出现一定程度的“被压制”。

（图片来源：上海证券报相关报道截图，文章来源：上海证券报）