6月19日，中国人民银行行长潘功胜在第十五届陆家嘴论坛上，深入探讨了未来货币政策框架的演进路径，明确提出将加大对利率调控的重视力度。此举标志着中国货币政策框架或将进入关键转型期。

近期，受多重因素影响，金融总量数据阶段性下行，业内专家分析认为，这或预示着中国货币政策框架正步入转型的重要阶段。转型过程需持续优化货币统计“仪表盘”、健全市场化的利率调控机制，并完善货币政策工具箱，以确保转型平稳有序。

政策框架转型进行时

今年，人民银行与国家统计局共同优化了季度金融业增加值核算方式，由原先的存贷款增速推算法转变为收入法，以更真实地反映金融业发展水平，并减少地方政府和金融机构的存贷款“冲时点”行为。

央行此前多次强调，金融数据放缓是自然现象，需警惕人为制造的“虚胖”。潘功胜指出，部分金融机构仍存在“规模情结”，通过非理性竞争实现规模快速扩张，对此，央行已加强规范，包括促进信贷均衡投放、治理资金空转、整顿手工补息等行为。

尽管这些措施短期内会对金融总量数据产生“挤水分”效应，但潘功胜强调，这并不意味着货币政策立场改变，而是旨在提升货币政策传导效率，均衡信贷增长节奏，防范化解金融风险，促进金融高质量发展。

随着金融市场发展和经济现代化，全球主要央行都曾经历金融脱媒加速，数量目标可控性、可测性及与实体经济相关性下降的过程，并逐步转向价格型调控。中国货币政策框架也面临类似转型。

逐步淡化数量目标

各国央行对货币政策理论和实践的探索持续演进。今年，欧洲央行、日本央行已根据形势变化调整了货币政策框架。潘功胜透露，中国也在研究未来货币政策框架，以适应高质量发展需求。

货币政策框架从数量型为主向价格型为主转型，是现代货币政策框架的重要标志。由于转型非一蹴而就，数量型和价格型调控将并行一段时间。未来，央行将继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注，更加注重发挥利率调控作用。

此外，随着融资需求多元化发展，货币信贷增长受到影响。新动能如高技术制造业、轻资产服务业的信贷需求和融资结构具有新特点，对信贷依赖度低，对股权等多元化融资方式运用更多。因此，需考虑对货币供应量统计口径进行动态完善。

清晰传递利率调控信号

近年来，央行持续推进利率市场化改革，已基本建立利率形成、调控和传导机制。潘功胜指出，未来将进一步健全市场化的利率调控机制，明确以某个短期操作利率为主要政策利率，如7天期逆回购操作利率，并逐步理顺由短及长的传导关系。

同时，央行将持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），提高LPR报价质量，确保报价与实际最优惠客户利率相符。此外，央行还将适当收窄利率走廊的宽度，向市场传递更加清晰的利率调控目标信号。

完善货币政策工具箱

对于未来货币政策框架转型，潘功胜透露，央行将对货币政策工具进行完善，包括将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱，并健全精准适度的结构性货币政策工具体系。

潘功胜强调，将国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其作为基础货币投放渠道和流动性管理工具。当前，我国经济保持回升向好态势，金融机构总体健康稳定，不存在推出量化宽松的合理性和必要性。

对于结构性货币政策工具，潘功胜指出，央行将坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”的基本原则，通过内嵌激励机制，引导金融机构优化信贷结构，并注重防范道德风险。未来，央行将完善相关制度框架，合理把握结构性货币政策工具的规模，并及时退出已实现阶段性目标的工具。

今年以来，人民银行创设了科技创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款等工具，有针对性地支持挖掘国内需求与动能增长。市场专家普遍认为，未来结构性工具还将与金融政策有效衔接，更好地引导金融资源流向亟需领域。

（文章来源：券商中国，图片来源于网络）