市场似乎难以避开一个动荡的夏季。随着夏季的深入，市场不仅要应对美联储降息路径的评估和最新财报季的影响，还要面对美国2024年总统大选带来的间歇性干扰。就在共和党候选人特朗普遭遇枪击事件一周后，现任总统、民主党候选人拜登于当地时间21日宣布退选，转而支持副总统哈里斯（Kamala Harris）成为民主党候选人。这一举动让人联想到1968年林登·约翰逊的退选，但市场几乎没有历史数据可以参考，以预判此次退选将如何影响市场。

尽管缺乏历史参考，市场人士普遍认为，81岁的拜登在距离11月大选不到四个月时宣布退选，将加剧市场的短期动荡，带来政治混乱和不确定性。此前如火如荼的“特朗普交易”以及市场广泛预期的“共和党横扫两院”情景可能遭遇逆风。然而，对于新兴市场而言，这或许并非坏消息。

截至22日下午，美元对主要货币小幅走低，黄金上涨，比特币涨至一个月高位，美股期货及欧股期货均小幅走高。美国长期债券期货的涨幅高于短期债券期货，表明押注特朗普获胜的收益率曲线陡峭交易出现了适度逆转。尽管市场暂时保持平静，但分析师预计，拜登退选将短期内进一步加剧市场波动性。上周五，芝加哥期权交易所的波动率指数VIX已触及4月下旬以来的最高水平。

Perigon Wealth的首席投资官哈桑（Rafia Hasan）表示，市场最不喜欢不确定性，而民主党候选人的不确定性肯定会增加投资者的不适。深水资管（Deepwater Asset Management）的联合创始人兼管理合伙人蒙斯特（Gene Munster）认为，总统候选人退选意味着更多的不确定性，市场显然不会喜欢这种新的不确定性，并且这一退选影响并非一次性事件，此后还会由此萌生新的一系列不确定性。理查德·伯恩斯坦咨询公司（Richard Bernstein Advisors）的副首席投资官铃木（Dan Suzuki）补充称，除了民主党候选人悬而未决带来的不确定性，该事件也给此前一直占据市场的“共和党横扫国会两院叙事”增加了不确定性。

不过，也有分析师认为，市场此前已部分计价了拜登退选的可能性，并且不能仅关注大选对市场的影响，而忽视其他因素。券商AmeriVet Securities的美国利率交易和策略主管弗拉雷诺（Gregory Faranello）指出，目前尚不完全清楚拜登退选对利率市场意味着什么。在债券市场，这可能会导致更多的僵局，因为更难判定财政政策将如何调整。短期可能会看到一些价格波动，但长期而言，对美联储降息的定价、美债供应、经济数据等将重新成为美债市场关注焦点。

金融服务公司Phoenix Financial Services的首席市场分析师卡夫曼（Wayne Kaufman）表示，上周他的团队还在讨论特朗普枪击事件对市场的影响。在面临所有这些不确定性之际，投资者预计不太可能逢低买入美股。此外，估值也一直是一个问题，此前对人工智能（AI）的乐观情绪在支撑美股方面发挥了很大作用，但即将进入的8月和9月历来都是美股疲软的月份。摩根士丹利明星美股策略师威尔逊（Michael Wilson）也称，虽然市场一直在消化美国大选的影响，但更关注商业周期的节奏，而非选举结果。

美国战后历史上曾有两位在任总统放弃连任，分别是1952年的杜鲁门和1968年的约翰逊。这两位民主党人宣布退选的时间都更早，为本党留出了更多调整时间。然而，在那两次选举中，“接棒者”最终都输给了共和党对手。此次在距离大选仅剩三个多月之际出现这样的局面，给选举前景带来巨大不确定性。不少市场人士预计，一段时间以来被大举押注的“特朗普交易”或暂时熄火。具体而言，“特朗普交易”主要包括押注美元走强、美债收益率走高且收益率曲线陡峭化、做多美股能源股、银行股、医疗健康类股，做空可再生能源股、电动汽车股，做多比特币等加密货币等。

在线博彩网站PredictIT的数据显示，在拜登宣布退选后，特朗普获胜的定价下降了5美分至59美分，而哈里斯的胜率上涨了13美分至40美分。数据分析和咨询公司GlobalData的全球政策研究董事总经理Grace Fan表示，新的民主党候选人意味着“随着市场重新调整赔率，特朗普交易将出现波动”。蒙特利尔银行财富管理（BMO Wealth Management）的首席投资官马荣宇（Yung-Yu Ma）也表示，对于“特朗普交易”，直到民主党候选人的身份变得更加明确，该交易模式可能会稍作喘息。

Matt MaleyMiller的策略师马利（Matt Maley）预计，比特币、能源股等“特朗普交易”将遭遇平仓，而太阳能股或电动汽车股等一些受到冲击的交易则可能会反弹。上周后半周，随着投资者将注意力重新转向经济数据和美联储降息前景，“特朗普交易”在美债市场上的热度已经开始消退。经纪交易商Mischler Financial的董事总经理卡普罗（Glen Capelo）称，投资者此前普遍涌入特朗普交易，仿佛特朗普获胜已然成为事实。而拜登退选导致的新不确定性将成为美债市场的主要关注点，这意味着收益率曲线陡峭交易可能不得不稍事休息。

除了“特朗普交易”，随着拜登退选，市场同样预计“共和党横扫两院”的可能性下降。哈里斯金融集团（Harris Financial Group）的执行合伙人考克斯（Jamie Cox）表示，市场预计此前被大举计价的“共和党横扫两院”可能生变，参议院可能仍会由共和党占据多数，但众议院很容易被民主党接管。分裂的两院通常有利于市场，因为任何一方无法推行一些极端政策变化。惠灵顿管理（Wellington Management）的固收投资组合经理库拉那（Brij Khurana）也表示，拜登退选将增加民主党控制至少一个议院的机会，这将意味着美债收益率远低于当前水平，因为分裂的国会可能使得美债发行情况变得更良性，有利于美债走势。

虽然拜登退选会给美国各资产市场带来短期波动性，也不利于那些早早押注特朗普获胜的投资者，但对于新兴市场而言，这或许并非坏事。由于特朗普交易的重要一环是押注美元走强，不少投资者一段时间以来都在做多美元，做空部分亚洲和拉丁美洲货币。上周，追踪新兴市场股市整体走势的MSCI新兴市场指数录得5月31日以来最差单周走势。然而，布兰迪全球资管（Brandywine Global Investment Management）的投资组合经理马特里尔（Jack McIntyre）表示，对于包括新兴市场资产在内的风险资产而言，对拜登退选最初的反应将是积极的。如果一切顺利，民主党可能有望拿下众议院，新兴市场投资者普遍更希望看到这样的结果。

路博迈集团（neuberger berman）的投资经理果戈尔（Jennifer Gorgoll）认为，美国大选再添变数，将在短期内使得美联储降息预期重新主导市场主要交易逻辑，可能削弱美元，导致大宗商品和新兴市场货币走强。这一点再加上与“特朗普交易”有关的更广泛的风险偏好，或为市场迎来辉煌的2025年行情奠定基础，新兴市场也可能成为这轮行情的关键受益者。

（文章来源：第一财经，图片来源于网络）