过去四个交易日，A股市场迎来了前所未有的涨势，累计涨幅超过20%，这一突如其来的“牛市回归”现象引起了华尔街的广泛关注与焦虑。

华尔街对中国股市的FOMO（害怕错失涨幅）情绪日益高涨，连爱马仕、LVMH等国际奢侈品品牌的股价也随之飙升。这主要得益于中国财富效应回升的预期，带动了相关奢侈品股票的上涨。此前，海外基金对中国股市的配置仓位普遍偏低，如今则纷纷寻求补仓机会。由于A股市场的不可及性，部分海外基金转而增加对中国互联网公司或消费品公司的投资。

华尔街被FOMO情绪笼罩

据第一财经此前报道，这波上涨行情之前，海外对冲基金对中国股市的配置仓位仅为6.8%，创下五年来的低点，较今年4~5月时的高点低约1个百分点，存在巨大的增持空间。当前，海外基金因极低仓位而产生的FOMO情绪，导致他们更容易大幅加仓，尤其是对冲基金。而长线资金虽行动较慢，但也面临加仓压力，否则可能跑输业绩基准。上周三，部分海外投行的A股交易台资金流动达到了历史新高。

9月30日，A股市场迎来历史性大涨，沪指收报3336点，单日涨幅超过8%。两市共有5336家个股上涨，其中涨幅超过9%的个股达到3459家，涨幅超过3%的个股更是高达5310家。当日，A股市场成交量创下历史新高，沪深成交额突破2.5万亿元。

与欧美和亚太其他股市相比，A股市场的估值仍处于历史低位。中航信托宏观策略总监吴照银指出，在股市暴涨之前，沪深两市上市公司的静态市盈率为13.3倍，动态市盈率为13.2倍，市净率为1.2倍，均远低于过去十年的均值和中位数。与2018年末的股市低点相比，当前的市盈率、市净率更低。特别是中小市值股票的估值下滑幅度更为显著。中证500和1000指数的市盈率和市净率已经大幅跌破过去十年的历史低点；而沪深300指数的市盈率和市净率也接近历史低点。

此外，A股市场在经历了连续两三年的下跌后，分红收益率不断攀升。新“国九条”进一步鼓励上市公司分红和回购。据统计，上半年约有670家上市公司进行中期分红，金额高达5300亿元，远超去年同期的2000亿元。以半年报披露截止日期8月31日为限，沪深300指数的加权股息率为3.3%，中证500指数的加权股息率为2.2%，中证1000的股息率为1.7%。大市值、高分红的“红利股”股息率更高，上证50的股息率为3.9%，上证红利指数的股息率更是高达6.7%。不少股票的分红收益率已经不低于债券、理财等资产。

A股分流效应显现，亚太股市承压

与此同时，亚太其他市场却遭遇了大幅抛售。中东局势显著升级，真主党领袖在黎巴嫩遇袭，针对也门代理人的进一步攻击引发了市场对伊朗反应的担忧。

9月30日，过去两年备受海外投资者青睐的日本股市（日经225指数）大跌4.82%。日本仍在消化新自民党领导人产生的影响，日元升值对日本股市的利空效应依然显著。日本股市的汽车和半导体板块表现疲弱，而银行股在利率上升和日元走强的推动下有所恢复。

当日，韩国KOSPI指数也下跌2.11%，三星股价下跌超过3%；台积电股价下跌超4%，而中国半导体股则上涨超10%。近期创出新高的印度股市也在30日出现回调，印度孟买30指数跌幅达1.26%。

亚太股市的下跌存在多方面原因，其中A股市场的分流效应不容忽视。某美资投行交易员表示：“韩国KOSPI指数在开盘上涨后迅速下跌，主要因为外国投资者大幅抛售，而早盘作为买家的本地机构也转为盘中卖出。这可能是因为韩国市场被用作资金来源，以购买港股和其他中国相关股票。韩国股市将在明天（10月1日）因‘武装部队日’休市。”

据了解，韩国股市主要受到获利了结和板块轮动的冲击，投资者开始卖出汽车和金融等主要受益于“企业价值提升计划”的板块。高盛的数据显示，外国投资者在这两个板块均为主要净卖方。今年早些时候，在日本股市屡创新高的激励下，韩国推出了“企业价值提升计划”，试图改善上市企业治理和价值管理，以增强韩国股市的吸引力。然而，印度股市的高估值则始终是国际投资者的“心结”，整体市盈率已经超过25倍。

但整体而言，机构对印度的长期观点仍然积极。The Global CIO Office首席执行官Gary Dugan认为，尽管印度股市目前估值偏高，但该国仍在为经济发展奠定基础，许多新的积极因素推动了创业精神。

在他看来，中国股市有望继续上涨，投资者很难逆势而为。未来，美联储降息的预期仍可能利好亚洲市场。鉴于消费者信心指数低于预期，本周的美国非农就业报告显得尤为重要。疲软的劳动力市场将强化少数人认为美联储可能在11月会议上再次降息50BP的观点。

10月财政政策窗口期备受瞩目

如今，全球投资者最为关注的问题是中国牛市能否持续。国庆长假过后，焦点将转向财政政策。

据了解，国内外各大投行对财政刺激的预期是，四季度有望批准额外的国债发行，财政支出可能高达3万亿元。高盛中国首席经济学家闪辉表示，在政策方面，国务院、财政部、国家发展和改革委员会、住房和城乡建设部可能召开的会议和新闻发布会值得关注。全国人大常委会的双月例会（可能在10月底或11月初）也至关重要，因为官方赤字目标的变更需要人大常委会批准。数据方面，高频数据如政府债券发行情况，以及更具前瞻性的月度数据（如PMI），将提供政策实施和政策影响的关键信号。

闪辉称：“上周我们在伦敦会见了固定收益和股票客户。行程与中国央行在周二（9月24日）发布的宽松措施以及周四（9月26日）召开的9月政治局会议重叠。周一当我们的行程开始时，客户的讨论仍然悲观和看空。周二和周三，投资者正在消化央行新宣布的宽松措施，但大多数人仍持怀疑态度，因为客户认为财政政策是中国经济稳定增长的关键。到了周四和周五，政治局会议传递了明确鸽派信号，媒体报道建议新增2万亿~3万亿元的财政扩张后，部分客户开始认为这轮宽松可能是关键转折点，客户的关注点迅速转向政策实施以及如何追踪政策效果。”

法巴大中华区外汇、利率策略主管王菊也提及：“下一个关键的窗口将是10月底的人大常委会会议，届时可能会批准1万亿~2万亿元的额外国债发行。除了央行所提到的50BP降准之外，年内还有25~50BP的再降准空间，可能意在配合这一点。随着发改委在9月19日推出一系列‘增量政策’，额外的国债可能作为资金来源。国债筹集的资金也可能被用于为主要商业银行注资。”

（文章来源：第一财经）