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①如果非农数据火爆且通胀再度抬头，美联储在年底最后两次会议上跳过某次会议降息的可能性将进一步增加；②那么，北京时间今晚八点半公布的美国9月CPI数据，究竟会呈现何种走势？

在上周五非农数据公布前，市场对今晚美国CPI数据的影响或许并未给予过多关注。然而，如今情况已发生显著变化……

在美联储重视就业数据的背景下，通胀数据虽可能无法决定具体降息幅度，但在是否降息的问题上，通胀数据仍具有关键影响力。尤其上周非农数据显示新增就业和薪资增速均超预期，美联储难以断言“薪资-通胀”螺旋是否会重现！

多位业内人士指出，上周的非农报告全面改变了市场预期，给本周美国CPI数据带来了更大压力。若通胀数据意外超预期上升，可能导致市场对美联储年底前降息幅度的预期进一步缩减，从而引发市场动荡。这从期权波动率指标的紧张态势中已可见一斑……

目前，利率市场预期已显示，美联储下月初会议上降息并非板上钉钉。若非农数据强劲且通胀再度抬头，美联储年底最后两次会议跳过某次降息的可能性将进一步增加——利率市场的最新定价已低于9月点阵图对年内再降息50个基点的预测。

那么，北京时间今晚八点半公布的美国9月CPI数据，究竟会表现如何呢？

美国9月CPI数据预期分析

我们先来看看华尔街对今晚CPI数据的预期：

8月CPI继续下滑后，接受媒体调查的机构经济学家预计，9月总体CPI同比上升2.3%（低于8月的2.5%），环比上升0.1%（低于8月的0.2%）。剔除易波动的能源和食品价格，9月核心CPI同比上升3.2%（与前值持平），环比上升0.2%（低于8月的0.3%）。

以下是“新美联储通讯社”Nick Timiraos对主要投行预估的汇总：

从上述预估可见，市场人士普遍对美国总体CPI数据进一步回落有信心。若9月总体CPI涨幅如预期降至2.3%，将是连续第六个月回落，接近美联储2%的通胀目标。

注：过往10年的CPI数据趋势

然而，还不能高兴得太早——今晚市场的主要风险点可能集中在核心CPI数据上。业内预估中值显示，9月核心CPI同比涨幅可能连续第三个月停留在3.2%。在总体CPI走低的同时，核心CPI持续“粘在3%以上”，在美联储已降息50个基点的情况下，可能带来不小的风险。

媒体调查显示，9月核心CPI环比预期分布显示，预计增长0.2%和0.3%的分析师数量大致相同，仅一位经济学家（Prestige的Jason Schenker）预计增长0.1%。因此，今晚需警惕核心环比CPI略超预期的风险。

近几个月来，由于汽车保险价格飙升，美联储重视的“超级核心CPI”（服务业数据中剔除住房和租金成本）持续火爆。若此趋势持续，将是不妙的现象。

投行如何拆解今晚数据？

高盛预计9月核心CPI环比上涨0.28%（高于0.2%的普遍预期），同比上涨3.16%（与3.2%的普遍预期一致）；总体CPI上涨0.10%，同比上涨2.27%（与普遍预期一致）。

高盛对9月核心CPI的预测与8月一致。预计二手车和机票价格下行助力减少，二手车价格环比上涨1.0%，机票价格上涨0.5%。

高盛还强调9月CPI报告中其他两个关键组成部分的趋势：①汽车保险价格上涨0.7%，反映保费持续上涨；②住房通胀趋于缓和，业主等价租金增长0.35%，单户住宅租金增长0.31%。

摩根士丹利预测与高盛类似，认为总体通胀率下降主要归因于汽油价格下降，商品通胀预计正增长，服务业通胀放缓。

花旗集团经济学家Veronica Clark和Andrew Hollenhorst指出：“薪资持续走强将对通胀构成明显上行风险，尤其是在医疗保健等服务业领域。”

今晚CPI对美联储和金融市场的影响

芝商所美联储观察工具显示，交易员预计美联储11月降息25个基点的概率为85%，按兵不动概率为15%。

尽管降息预期占主流，但瑞银经济学家Brian Rose警告称：“若物价上涨速度快于预期，再加上劳动力数据走强，美联储11月按兵不动的可能性将增加。”

美国银行分析师表示：“继上周五强劲就业报告后，本周CPI的重要性上升。意外情况可能给宽松周期带来不确定性，加剧市场波动。”

Forex.com和City Index的Matthew Weller表示，美联储重点转向劳动力市场，意味着CPI对市场的推动作用减弱。但本月CPI报告可能在就业报告推动下引发市场波动。

近来，由于降息预期缩减，10年期美债收益率和美元指数触及约八周高位。美股虽未受冲击，但通胀形势反复可能给后市带来更多不确定性。

高盛团队预测，CPI数据越低，市场上涨空间越大；最坏结果是核心CPI环比上涨至0.34%以上。

高盛策略师Dominic Wilson总结称，非农就业报告改变了CPI背景。几周前，市场对略高通胀数据持宽容态度，现在风险在于更高通胀数据可能加剧美联储宽松行动低于预期的叙事转变。

Wilson认为，市场对通胀高于预期的反应可能大于低于预期的反应，因此该数据对股市的下行风险相对更大。

22V Research调查显示，42%的投资者预计市场对CPI的反应“好坏参半/忽略不计”，32%认为会引发避险，25%认为会引发风险偏好。

22V创始人Dennis DeBusschere表示，人们对通胀持乐观态度，预计经济衰退的投资者比例下降，认为金融状况需收紧的投资者比例创6月以来最高。

内德戴维斯研究公司的艾德克利索尔德认为，股市牛市持续需通胀继续下降、经济软着陆、企业盈利增长强劲。

（文章来源：财联社）