在上周美国非农报告超出市场预期后，最新数据显示，美国通胀压力依旧存在。美国东部时间10月10日，美国劳工部公布的数据显示，9月CPI同比增速连续六个月下降至2.4%，环比增长0.2%，略高于预期；核心CPI同比增长3.3%，环比增长0.3%，同样小幅超出预期。数据公布后，美股盘前三大股指期货走低。

尽管9月通胀数据因住房和食品等因素而略超预期，但通胀走势并未脱轨。市场普遍预计，美联储将在11月降息25个基点。景顺董事总经理黄嘉诚表示，尽管美国通胀下行之路不平坦，但整体正逐步接近2%的目标，未来可以控制通胀问题，美国经济或将实现软着陆。同时，近期CPI和非农数据也印证了美联储9月会议分歧的合理性。

在9月会议中，美联储内部出现了罕见的公开分歧，12名票委中有11人投票支持降息50个基点，仅美联储理事鲍曼一人反对，希望降息25个基点。会议纪要显示，美联储官员之间的分歧远比表面大，一些官员支持较小幅度的降息，并强调在7月底的会议上，有合理的理由将利率下调25个基点。尽管存在分歧，但美联储官员的共识是，美国就业市场下行风险加大，对通胀持续下降至目标更有信心，因此执行了降息50个基点的决策。

从中长期来看，美联储降息周期初期的力度并非关键问题，更重要的是政策正常化的整体路径。未来美联储货币政策路径还需更多经济数据来描绘，不确定性将是常态。此外，美联储内部的“鹰鸽”分歧也超出预期，这是自2005年以来首次有理事投票反对美联储利率决议。

尽管会议纪要显示美联储并没有那么“鸽派”，但在美国经济软着陆预期下，美股延续温和上涨态势，标普500指数和道指创下收盘纪录新高。经济软着陆预期和温和降息周期仍有望支撑美股。瑞银全球财富管理美洲区首席投资官Solita Marcelli表示，美联储决策者普遍认为通胀正在走低，就业增长可能趋向疲软，降息仍是一个选项，鲍威尔有可能会在年末给市场提供支持。

然而，随着近期数据的发布，美联储进一步“由鸽转鹰”，接下来25个基点的降息幅度将更加常见，大力降息50个基点或难再现。交易员们大幅下调了对美联储降息的预期，未来继续降息并无悬念，但具体路径悬念重重。对于11月会议，市场焦点已经从“降息25个基点还是50个基点”转向“降息25个基点还是不降息”。

中国银行研究院高级研究员王有鑫分析称，美联储内部的分歧主要源于对美国经济形势、通胀压力、劳动力市场状况以及政策正常化节奏的不同判断。尽管存在分歧，但绝大多数官员支持了鲍威尔主导的大幅降息决策，这表明鸽派声音在会议上占据了上风。然而，考虑到是首次降息，具有预防性质，后续还有较大的调整空间。

展望未来，黄嘉诚表示，美联储货币政策依赖美国经济数据，现在美国走到经济周期的中后期，已经开启降息，预计美联储将在未来几年内继续降息，直至利率达到3%～3.25%。