中国市场上流传着一句老话：“烟搭桥，酒开路”。然而，作为中国高端白酒市场的领军产品，茅台的价格近期却经历了剧烈波动。

据“第三方平台今日酒价”的数据显示，2024年飞天茅台散瓶批发参考价（简称“茅台批价”）在6月下旬一度跌破2100元，而在4月初，这一价格还超过2600元。面对这一波动，茅台官方迅速采取措施，通过一系列稳价组合拳，成功使茅台批价得以回升。

茅台批价一直被视为高端白酒乃至整个白酒产业的风向标。此次批价波动，无疑引发了市场的广泛关注。那么，茅台批价持续走低的态势是否已得到有效缓解？茅台的金融属性是否正在消退？对于投资者而言，批价下跌所带来的股价波动，是机遇还是风险？

近期，招商证券食品饮料行业首席分析师于佳琦受邀参加澎湃新闻的《首席连线》节目，深入解读了茅台批价下跌背后的市场逻辑。

于佳琦指出，茅台的价格体系包括出厂价、批发价（即“批价”）、市场价和零售价。其中，批发价作为二级市场的交易价格，受到市场的广泛关注。通过短期跟踪批价，可以洞察背后的交易情绪；中期范围内，则可以观察供求关系、景气度以及厂商调控方向等；从长期来看，还需关注批价与厂商出厂价之间的关系以及中长期提价的空间。

在谈到本轮茅台批价波动的原因时，于佳琦认为主要是受到618价格调整以及黑天鹅事件的影响。618前后的价格调整，包括电商平台的高额补贴以及供货中间商之间的价格博弈，导致黄牛之间的价格出现踩踏，进而传导到产业中，引起盈利中的负面情绪和经销商价格联动的下滑。同时，网络上出现的负面流量也加剧了产业秩序的混乱。

不过，于佳琦也表示，当前是白酒的传统淡季，尤其是高端白酒，淡旺季分化较为明显。在外部事件对情绪性催化过程中，如果需求量没有非常大的支撑，批价波动会更加剧烈。但单纯从供求关系来看，目前的价格下跌属于无量下跌，而真实消费者的购买意愿却在加强。

对于后市情况，于佳琦认为茅台批价已见底回稳。他指出，正规经销商不急于出货，但二批商的报价下跌会影响团购客户的心理预期，导致价格跟随下移。然而，茅台官方已出台多项组合拳，包括取消12瓶/箱的飞天茅台投放开箱及同步废除拆箱销售指令的通知等，这些措施对价格产生了积极影响。

此外，于佳琦还强调，如果能增加高端白酒的打假力度，将对行业长远发展非常有利。同时，他也提到了白酒板块的投资吸引力正在上升。根据中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》，虽然经销商和终端零售商面临库存增加、现金流压力等问题，但白酒行业的估值已充分下移，商业模式、现金流、股息率指标都在正向改善。

于佳琦表示，未来白酒和食品饮料的投资将更加长期化，主要关注品牌的相对竞争力和公司治理。一方面关注分红率提升、股息有吸引力的公司；另一方面关注能够在品牌和渠道建设中胜出的公司。

（图片来源：网络，文章来源：澎湃新闻）