在软银集团财报发布会开始时，创始人兼CEO孙正义展示了一幅德川家康的自画像，这幅画记录了德川家康在轻敌冒进后的狼狈逃窜，用以自警。65岁的孙正义正步入类似的艰难时期，软银集团正面临成立40年来最大的亏损。

图片：软银集团官网

孙正义表示，需要深刻反省过去6个月约5万亿日元的净亏损，并将其作为警戒。8月8日发布的2022财年第一季度财报显示，尽管净销售额同比增长6.3%至1.572万亿日元，但单季亏损再度刷新纪录，归母净亏损达到3.1627万亿日元。

孙正义曾以投资阿里巴巴而闻名，但近年来因重仓科技股大跌而投资失利。他开始反思过去的自信，并为贪图暴利而感到羞愧。分析师认为，经历前所未有的亏损和团队大清洗后，孙正义可能考虑重启软银集团的私有化方案，以摆脱上市公司的种种限制。

软银集团业务多元化，不仅是一家风险投资机构，还是日本第三大电信运营商。其投资生涯中，包括投资雅虎、收购沃达丰和Sprint等重大事件，但阿里巴巴是最成功的一笔投资。然而，转折点从阿里巴巴上市开始，孙正义频频出手全球科技公司，并成立愿景基金，但巨额的资金投入堆高了企业的估值，导致多个明星项目上市后表现不佳。

媒体曾报道愿景基金投资成为企业估值高于市场一倍的反向指标，甚至业界流传出“愿景基金是一级市场最大泡沫”的说法。孙正义对此表示，投资将继续进行，但这种风格一度让硅谷感到后怕。

孙正义甚至在被投企业资金充足后，建议企业不必急着上市，业内称之为“Masa-PO”。他在多个场合强调公司应迅速扩大规模，而不关注利润率。然而，SVF1的投资失利让软银在2019年出现首亏，愿景基金的LP对孙正义的风格也颇有意见。尽管SVF2步调放缓，但经济下行周期下，厄运接踵而至，截至6月30日，愿景基金持有的469家企业中，近60%亏损。

截至今年6月30日，愿景基金投资企业中亏损和盈利占比，来源：软银

软银方面表示，LTV一直控制在25%以内，但实际数字可能远大于此。孙正义只能通过出售/抵押股权以撬动更大规模的资金，而阿里巴巴股权是软银集团唯一可流动的大型资产。软银集团曾多次在面临巨额资金需求时抛售阿里巴巴股票，以完成收购或扭亏为盈。

图片：软银

此外，软银集团还出售了Uber、Opendoor、Guardant等其他公司股票。由于通货膨胀和科技股大跌的全球性影响，软银集团的情况比伯克希尔·哈撒韦和老虎环球管理基金更为复杂。孙正义表示真诚自省，而伯克希尔则建议投资者减少关注季度波动。

软银集团不仅面临资产负债和LP不满等问题，去年开始，愿景基金高管层进行了大清洗，多位合伙人已经离开。政策也逐步收紧，软银集团开始谨慎出手新项目。SMBC Nikko 分析师Satoru Kikuchi和一些分析师认为，软银集团战略出现很大转向，孙正义明显趋于保守，并可能出现公司形式上的变化，如管理层收购（MBO）或回购股票等私有化路径。

最近五个季度愿景基金批准的投资额度图：软银

孙正义的办公室还挂着一幅坂本龙马的画像，坂本龙马是幕末时代的维新志士，为明治维新时代指明了方向。孙正义希望像坂本龙马一样，为软银的长远发展做出重要决定。