本周一，标普500指数再度刷新历史记录，以积极的姿态开启了该基准指数牛市第三个年头的征程。与此同时，道指也历史性地在隔夜交易中突破了43000点大关。

然而，历史数据却为美国投资者敲响了警钟，提示他们未来12个月内可能会遭遇市场“挫折”。CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall指出，自1947年以来，标普500指数的11个牛市在第二个“生日”后，均在接下来的12个月内经历了至少5%的回调，部分甚至直接转为熊市。

Stovall在周一的客户说明中强调，自1947年以来，美股的11个牛市在第三个年头的平均回报率仅为2%。更重要的是，这些牛市在接下来的12个月内都曾经历过至少5%的跌幅，其中5个牛市的跌幅在10%-20%之间，更有3个牛市直接转为熊市。

标普500指数自2022年10月12日创下熊市收盘低点3577.03以来，已累计上涨超过60%。FactSet数据显示，该指数周一收盘上涨0.77%，报5859.85点。

如下图所示，根据CFRA Research的数据，本轮牛市的第一年，标普500指数上涨了22%，是1947年以来牛市首年涨幅第三低的。然而，该指数在牛市第二年的涨幅却创下了历史之最，达到了34%，远高于11.5%的中值。

Stovall认为，随着牛市进入第三个年头，美股尤其是大盘股的高估值令人担忧。标普500指数目前的历史市盈率为25倍，是自二战以来牛市第二年的最高估值，比1947年以来所有牛市第二年的市盈率中位数高出48%。

Stovall指出，市盈率在牛市的第三年通常会缩小，因为每股收益的增长往往会加快，并验证牛市初期价格大幅上涨所隐含的乐观情绪。FactSet Research高级分析师John Butters表示，华尔街分析师预计2024年第四季度、2025年第一季度和第二季度的同比盈利增长将分别为14.2%、13.9%和13.1%。预计2025财年的盈利将增长15%左右，而2024财年的预期增长率为10%左右。

尽管存在这些担忧，但华尔街策略师普遍认为，除非出现意外冲击，否则美股牛市仍有望继续延续。随着美联储启动降息周期，盈利增长有望继续加速，美国经济基础也似乎已更加稳固，股市上涨的路径依然清晰。Piper Sandler首席投资策略师Michael Kantrowitz指出，高估值本身并不是牛市终结的原因，需要催化剂。市场下跌的常见原因包括利率飙升或失业率上升，但目前这两种下行催化剂都不明显。

（文章来源：财联社）