近期，全球风险敏感度较高的资产价格动态揭示了投资者对美联储上月大幅降息决定的疑虑，担心此举可能操之过急或难以持续。同时，随着美国大选日益临近，市场更是风声鹤唳，草木皆兵。

　　自美联储9月18日启动50个基点的降息，揭开宽松周期的序幕以来，新兴市场资产的交易情况却异常地显示出，世界最大经济体的借贷成本或将居高不下。事实上，多数新兴市场资产在美联储降息后反而遭遇困境。

　　短短一个多月内，美联储降息的积极效应被新的风险所掩盖，这些风险令全球投资者对新兴市场资产保持距离，同时也为美联储宽松周期可能带来的收益投下阴影。尽管威胁的表现形式各异，如美债收益率上升、美元走强、货币期权波动加剧，但核心问题在于共和党候选人特朗普可能重返白宫。

　　这一前景意味着，新兴市场的交易者正为美国经济领域的通胀再现做防御准备。Gam UK Ltd.投资总监Paul McNamara指出，若通胀未再现，强劲的美国经济对新兴市场有利；然而，持续的通胀不仅会推迟美联储进一步降息，还将在中期内对所有风险资产构成拖累。

　　新兴市场资产近期遭遇重创。数据显示，新兴市场股市相对于美股的表现已从本月早些时候的高点迅速下滑。新兴市场货币和本币债券指数本月有望创下自2023年2月以来的最差表现，新兴市场美元债的某些细分领域，如长期债券和投资级债券，也持续走低。

　　尽管美联储的大幅降息最初对新兴市场有所提振，但这一提振很快被美国强劲的经济数据打断，这些数据重燃了通胀回归的担忧。特朗普的言论及其胜选概率的飙升更是加剧了这种担忧。特朗普将关税和贸易保护主义作为其议程的核心，经济学家认为这可能推高美国物价，削弱对发展中国家出口产品的需求。

　　FIM Partners宏观战略主管Charlie Robertson表示，距离美国大选仅剩几周，特朗普可能对最大的新兴市场发起经济攻势。美国大选结果难以预测，这使得选择看好的本地市场交易变得困难。

　　对冲基金近期一直在增加美元多头仓位，押注美元兑易受关税上调影响的新兴货币将升值。新兴市场货币指数的一个月隐含波动率已连续第四周上涨，为8月以来最长的连续上涨势头。

　　在债券领域，美联储降息决定后的一个月内，新兴市场债券投资者的收益开始停滞。他们对新兴市场央行追随美联储降息的预期被部分央行的谨慎态度颠覆，印尼、匈牙利和土耳其等国的央行决策者目前都暂缓了降息。

　　Pinebridge Investments的高级投资组合经理Anders Faergemann表示，尽管新兴市场本币债券最终将从全球宽松政策中受益，但美元的反弹和国内货币政策宽松的推迟可能引发获利回吐。

　　自9月18日以来，新兴市场主权美元债的平均收益率已上升9个基点，本币债券的收益率也上升了9个基点。债券收益率与价格反向变动，在这两类债券中，后者因新兴市场本币下跌而跌幅更大。

　　Faergemann指出，地缘政治紧张局势加剧、中国刺激国内消费措施的效果尚未显现，以及美国总统大选前的事件风险，将在年底引发对更高风险溢价的更多需求。

　　截至上周五，利率掉期交易员预计，美联储在今年剩余的两次会议上可能最多降息50个基点。花旗集团短期利率交易全球主管Akshay Singal表示，美联储未来几次会议可能每次仅降息25个基点，甚至按兵不动。他怀疑，如果美联储在9月会议前看到强劲的就业数据，是否还会选择当月降息50个基点。

　　Frontier Road Ltd.对冲基金经理Martin Bercetche指出，美国国债收益率重返4%上方，加上美国经济活动回暖，引发了对美联储上月启动降息周期做法的怀疑。他认为，美联储上个月可能开了一个错误的头。

　　在中国因素方面，对于新兴市场而言，在美国风险不断加大的背景下，中国资产的重要性日益凸显。尽管在十一假期后一度回调，但中国股市上周重新企稳，沪指单周涨幅超过1.3%，创指涨幅超过4.4%。监管层释放的一系列政策信号依然积极，有望继续支撑投资者风险偏好。

　　丰业银行驻伦敦策略师Juan Manuel Herrera Betancourt表示，鉴于特朗普胜选风险，市场可能对新兴市场产生普遍的厌恶情绪，但一些货币可能因抵消因素而表现出色。他认为，如果对中国刺激政策的乐观情绪改善，金属价格可能提振秘鲁新索尔和智利比索。

（文章来源：财联社）