如果把当前全球央行货币政策的变动，比作一场“一二三木头人”的游戏，那么局面显而易见：美联储对通胀走向犹豫不决，亚洲央行则因美联储的按兵不动而同样保持谨慎，可能会更长时间地停留在原地。相比之下，已经或计划采取行动的多家欧系央行，正愈发接近这场游戏的终点。

这一局面，对于全球金融市场的大格局究竟意味着什么？业内人士分析，这或许预示着欧洲股市和债市在今年余下时间里将有望领跑全球市场。降息将刺激支出，通胀放缓将利好债券，同时本币疲软也将提振出口。

众多交易员已对大西洋两岸货币政策的分化做出了反应，普遍认为市场资金流向即将迎来重大转变。

美欧亚货币政策分歧开始凸显。本周，尽管美国方面的关键经济数据不多，但欧洲市场却风起云涌。瑞典央行、英国央行等欧系货币央行已发出明显信号，即整个欧洲的借贷成本下降速度将比美国更早、幅度更大。

英国央行周四如市场预期，将基准利率维持在5.25%的16年高位不变，但整体基调已偏鸽派。以7票对2票的结果决定连续第六次会议按兵不动，其中副行长Dave Ramsden和官员Swati Dhingra投票赞成“立即降息”。英国央行行长贝利（Andrew Bailey）表示，尽管通胀出现“令人鼓舞的消息”，并预计将在未来几个月降至接近央行2%的目标，但央行仍需更多证据表明通胀将持续保持在较低水平，然后才会降息。不过，贝利对当前的进展表示乐观，并暗示如果通胀前景符合预期，最早可能在下个月降息。

在英国央行决议公布后，交易员进一步加大了对降息的押注。此前，瑞典央行已在本周早些时候进行了2016年以来的首次降息，瑞士央行也已在3月份降息，这两家央行是目前G10央行中唯二降息的央行。

考虑到欧洲央行此前已暗示将在6月份降息，很显然，在本轮全球发达经济体降息浪潮中，欧系央行正领跑。这与犹豫不决的美联储以及更多要看美联储脸色的亚洲央行形成了鲜明对比。

尽管业内对美联储降息的预期在过去两周有所升温，但美联储年内最多可能降息两次，且最早可能在9月开启（考虑到大选前的窗口，这一时间点也存在疑虑）。而随着美联储年内降息窗口的推迟，以及亚洲货币承压，亚洲央行处境尴尬。若在美联储之前降息，可能令疲软的亚洲货币雪上加霜，推高进口商品和服务价格，进而推高通胀率。若推迟降息，则可能阻碍经济复苏，高利率抑制国内需求，对泰国等家庭债务水平较高国家威胁尤大。

美联储的政策路径长期以来一直是亚洲央行的重要考量，特别是对汇率敏感的国家。市场对美联储紧缩利率路径的预期使美元更坚挺，且若中东冲突担忧加剧，美元作为避险资产可能获得更多支持。在此背景下，印尼央行意外加息便是一个直观的写照和无奈的选择。一些经济学家和分析师已调低对亚洲降息周期的预期。

根据利率市场最新预估，英国央行在今年年底前预计将总共降息约55个基点，欧洲央行将降息70个基点，而美联储则将仅降息43个基点。这一分歧已令不少业内人士在全球范围内对欧洲股债市场表现更为看好。

瑞士Lombard Odier投资管理公司的宏观主管Florian Ielpo看好欧洲和英国股市，认为尽管美股对全球股市上涨贡献最大，但当前欧洲可能正成为中心。Newton Investment Management多元资产投资组合经理Paul Flood则从估值角度出发买入英国股票，并看好英国政府债券，因英国央行未来降息可能性更大。

在英国央行公布利率决议后，以出口企业为主的英国富时100指数创下历史新高。欧洲斯托克600指数本周迄今上涨2%，也有望创下自1月以来的最大周线涨幅。摩根大通资产管理的全球市场策略师Hugh Gimber表示：“欧洲经济确实在加速增长，尽管起点较低，而美国经济正从较强的起点降温。”

值得一提的是，英国央行货币政策上一次明显偏离美联储还要追溯到2016年8月，当时英国央行降息25个基点以保护经济免受脱欧影响，而美联储则按兵不动并准备加息；欧洲央行在2014年至2022年期间一直是坚定的鸽派，此后在货币政策转变节点上也一直追随美联储。

目前，业内人士认为的风险在于，欧系央行在降息问题上能领先美联储多少？一些人表示，尽管欧洲政府债券表现可能暂时优于美债，但可能会继续波动，因全球通胀路径仍然难以预测。Lombard Odier的Ielpo认为，英国央行、欧洲央行和其他欧系央行可能会后悔太早发出过于鸽派的声音。

BlueBay Asset Management的投资组合经理Neil Mehta则不看好英国债券，部分原因是英国通胀率较高。Mehta认为，货币政策分化题材可能主要在外汇市场上演，美元将保持强势，随着进口价格上涨，欧洲将面临进一步的通胀风险。

（文章来源：财联社）