如果说，2022年全球金融市场遭遇的最大“黑天鹅”事件是日本央行（BOJ）对收益率曲线控制（YCC）政策的调整，那么这一“潘多拉魔盒”的开启，无疑让市场人士在新年伊始就陷入了对日本央行可能再度带来“重大意外”的担忧之中。

交易员们纷纷发出警告，称日本央行本周将召开任命新行长前的最后一次会议，外界普遍希望其放弃YCC政策，而这或将再度引发全球债券和外汇市场的剧烈动荡。此次为期两天的日本央行1月货币政策会议将于周三结束，市场正在密切关注BOJ是否将最终放弃超常规宽松政策。

作为日本过去20年来抗击通缩的重大创新，超常规宽松政策使日本成为了全球廉价资金的主要来源地。然而，随着日本央行上月首度迈出政策调整步伐，市场人士开始担忧这一“潘多拉魔盒”已被打开。野村证券和道明证券的策略师在对本周日本央行利率决议进行前瞻时，均提到了“潘多拉魔盒”这一关键词。

日本宽松政策的退出，是一个涉及解开短期负利率、10年期国债收益率上限和大规模资产购买三要素之间的死结，而又不破坏市场的世纪难题。此外，更高的借贷成本也将影响日本政府的融资，毕竟日本是发达国家中公共债务负担最重的国家之一，且今年还将增加国防开支。

期权市场的最新数据显示，交易员们正在严防日本央行周三的利率决议可能引发的更多意外，未来一周对冲美元兑日元波动的成本已升至近三年来的最高水平。自日本央行上个月突然调整其YCC计划震惊投资者以来，期权卖家纷纷提高了合约成本。

事实上，在日本央行12月政策会议的前一天，期权市场对美元兑日元在决议日当天触及130.58的概率定价曾为0%，即市场预测该位置不可能触及，但最终该水平只是当日时段的盘中低点。如今，外汇交易员们已经在日本央行本周决议宣布前就严阵以待。

他们设想，如果日本央行的政策进一步出现改变，美元兑日元可能会再度大幅下跌；即便日本央行按兵不动，美元兑日元也可能因押注政策调整的投资者进行空头回补而出现明显反弹。此外，日本《读卖新闻》上周报道称，日本央行将在本周政策会议上评估货币宽松政策的副作用，并可能采取额外措施以改善国债市场的扭曲状况。

瑞穗证券首席股票策略师Masatoshi Kikuchi表示，在本周会议之前，国外宏观对冲基金策略性抛售日本国债的时机似乎已经“成熟”，这些基金已经从去年12月日本央行调整YCC的措施中获利。据消息人士称，本周日本央行决议的结果将很大程度上取决于其官员是否认为市场扭曲已严重到需要采取额外行动的程度。

交易员们也普遍预期，日本央行本周的利率决议可能存在以下三类情景：一是进一步放宽YCC政策范围，考虑到日本央行最近不断强调需要改善债券市场运作，如果本周作出更多政策转变，那么再次提高关键10年期日债收益率的允许交易上限被认为是最有可能采取的行动；二是彻底放弃YCC政策，部分市场人士认为，日本央行可能会完全放弃YCC，从而让继任行长免去这项艰巨任务；三是采取观望立场，即不改变政策，直到市场完全消化12月政策修正的影响。

然而，据熟悉日本央行想法的消息人士介绍称，日本央行可能还是希望随后可以在新行长的领导下制定有序退出YCC的策略，并且只有在工资上涨足以将通胀持续保持在2%目标附近时才会触发。当然，本周贸然出现彻底放弃YCC政策情景的可能性目前来看或许相对较小。

（文章来源：财联社）