港股市场近期持续调整，恒生指数连续第四周下跌，全周跌幅为0.4%，最终收报20,506点。恒生科技指数同样表现不佳，全周下跌1.2%，收报4,483点。在恒生综合行业分类指数中，仅地产及金融板块实现上涨，分别上涨1.9%及0.3%，成为市场中的亮点。港股市场的成交量和波动率均明显收窄，上周日均成交金额较前一周减少13.4%，降至1,500多亿港元，投资者普遍持观望态度。

中泰国际分析指出，港股市场在经历10月的超买回调后，恒生指数的预测市盈率已回调至9.4倍，处于2018年以来34.2%分位数的水平。自9月底以来，一系列政策组合拳体现了决策层对短期稳增长的积极态度，这为市场提供了政策底的支撑。然而，尽管政策有所调整，但决策层仍聚焦于稳增长，并未意味着“强刺激”政策的到来。中长期来看，防风险和高质量发展的政策方向不会改变，当前物价、房地产及消费信心等问题的解决需要时间和努力，基本面持续转强将是一个渐进的长期过程。

从技术层面看，恒生指数在9月11日至10月7日的升浪回调中，于0.5倍的黄金比率处获得支撑。年初以来，市场呈现出底部逐渐抬高的向好态势。中线及长线市场预计将在高位震荡，内部股份上升动能继续保持，总体沽空及PUT/CALL比率处于低位。此外，10月的官方及财新PMI数据较9月有所改善，央行的互换便利、回购增持再贷款等措施对股市产生了积极影响。国内加快专项债资金使用，一线城市放宽房地产政策等措施也有助于短期经济增长。

中泰国际预计，中央的增量财政政策规模将在美国大选后明确，近期显著上升的美债收益率也有望在大选后回调，这将有利于港股市场实现年末行情。从估值及风险溢价的角度来看，恒指在19,500点以下将更具吸引力，而短期则在19,700至20,100点之间有技术性支撑。

宏观动态：美国9月个人可支配收入及个人消费支出均实现同比增长5.3%，增速虽逐渐放缓但仍高于2019年前水平。剔除价格因素后的实际收入及消费增速也高于3.0%。三大品种的消费支出增长保持稳健，其中耐用品的实际同比增长已连续五个月高于3.0%。稳健的收入增长、充足的储蓄以及强劲的家庭资产负债表为消费支出提供了有力支撑。此外，9月PCE同比增速跌至2.1%，为2021年6月以来最低水平，接近美联储2%的目标。核心PCE同比增长保持在2.7%的水平，扣除房租的超级核心服务CPI同比增长3.2%，下行节奏较为反复，反映出美国居民消费需求依然强劲。

在房地产方面，住建部数据显示，10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，比9月份同比扩大12.5个百分点，自去年6月份连续15个月下降后首次实现增长。同时，全国二手房网签成交量同比增长8.9%，连续7个月保持同比增长。新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，自今年2月份连续8个月下降后首次实现增长。按月计算，10月份全国新建商品房网签成交量环比增长6.7%，二手房网签成交量环比增长4.5%，成交总量环比增长5.8%。今年10月成交量超过9月，是自2007年以来首次“银十”超过“金九”。

行业动态：在汽车板块方面，理想汽车（2015 HK）三季度收入同比增长23.6%，创历史新高，毛利率也环比提升至20.9%，高于市场预期。然而，由于管理层给出的第四季度销量指引低于市场预期，以及第三季度确认了一笔向CEO发放的5.9亿股权激励，预计第四季度还将增加，导致第三季度管理费同比大幅上升32%。加上投资损益影响，公司季度净利润仅同比增加0.3%。这些因素导致理想汽车周五股价下跌9.5%，成为汽车板块中跌幅最大的公司。预计管理费上升还将在短期内继续影响股价走势。

恒生医疗保健指数上周下跌5.9%，跌幅较恒生指数大5.4个百分点。中泰国际认为，这主要是市场担忧医保谈判中的价格降幅所致。从国内媒体报道来看，本次谈判现场依然激烈，但预计国家医保局将继续支持创新药。主要企业本周多数表现不佳，其中信达（1801 HK）因公司治理方面的忧虑大幅下跌，但周五回升3.7%。石药（1093 HK）第三季度经营情况明显差于二季度并显著低于彭博预测，周五下跌8.4%。相比之下，荣昌生物（9995 HK）与中生（1177 HK）本周表现较好。荣昌生物因缩减费用成功导致前三季度亏损缩小；中生三季度业绩继续回暖，导致业绩公布后股价上涨。

上周港股虚拟资产ETF整体上涨，但周五获利卖盘收窄升幅。现货比特币及以太币ETF全周分别上升约2.6%及1.0%。受到“特朗普交易”推动，比特币及以太币价格一度突破72,000美元及2,700美元高水平，但随后有所回落。下周美国总统大选即将举行，预计选举结果将对虚拟资产价格产生显著影响。

（文章来源：财联社）