11月11日，港股市场经历震荡，但整体呈现低开高走态势，市场存在逢低吸纳的情绪。恒生指数开盘跳空低开，一度探底至20,151点，随后逐步企稳，最终收跌301点或1.5%，报20,426点，继续在20,300-20800点的狭窄区间内波动。恒生科技指数全天微跌0.4%，收于4,651点。大市成交额达到2,043亿港元，港股通净流入98.7亿港元，显示出投资者通过港股通买入指数ETF以博弈市场反弹的意愿较高。

恒指波幅指数大幅下滑18.2%，回落至9月底的水平，这反映出投资者正在逐步解除对冲操作，预示着未来港股市场或将趋于平稳向好。

尽管短期内缺乏针对地产和消费领域的超预期财政刺激政策，但港股市场的整体表现并不逊色。食品饮料、博彩、餐饮、体育用品以及汽车等消费相关个股普遍跌幅控制在3%以内。与此同时，内险、券商及互联网等高BETA板块则跟随大盘出现回调。

具备硬科技属性的股票受到资金的青睐，其中小米(1810 HK)、中兴通讯(763 HK)、联想(992 HK)、中芯国际(981 HK)等公司的股价分别上涨了1.9%至10.5%不等。

中泰国际分析指出，特朗普的贸易保护主义倾向推高了港股市场的风险溢价，而强通胀政策则继续推动美元指数和美债收益率走高，给港股市场的流动性和估值扩张带来了更大的压力。然而，市场仍不能排除美联储在12月再次降息的可能性，近期美债利率和美元指数的快速上涨也可能面临调整，这将有助于缓解港股市场的资金流动压力。

中泰国际进一步表示，自10月以来，中国制造业、M1及出口增速均有所改善，专项债正在加速形成实物工作量，四季度稳增长措施正在循序渐进地推进。尽管短期内市场对中央财政加杠杆兜底的预期落空，但政策底部依然相对坚实。市场后续将继续期待12月中央经济工作会议对明年经济政策的加码部署。从估值和风险溢价的角度来看，恒指短期在19,700至20,100点之间仍存在技术性支撑，而后续市场的弹性则主要取决于基本面因素。

宏观动态：

10月份的金融数据呈现出参差不齐的情况，信贷数据反映出市场主体借贷意愿不足。整体贷款同比少增接近2,400亿元，这已经是连续六个月出现同比少增的情况。居民贷款同比多增1,946亿元，这可能与10月份楼市需求回暖有关；而企业贷款则同比少增3,863亿元，其中中长期贷款已连续八个月出现同比少增。

企业仍然面临着终端需求不足带来的盈利压力，因此相应减少了资本开支需求。10月份M1同比下降6.1%，降幅按月收窄1.3个百分点，M1绝对值也较9月有所增长，这可能受到地产销售回暖的推动。同时，10月份M2同比增速加快至7.4%，这可能与部分资金回流股市有关。

尽管如此，M1-M2负剪刀差仍然高达13.5%，显示出资金传导仍然不畅顺。展望未来，化解债务问题、局部改善地方财政、加速形成实物工作量以及“两重两新”政策的发力或将支撑后续的信贷需求。

在房地产方面，上周的数据大致理想。根据初步统计，上周（11月4日至10日）30个大中城市的商品新房成交量达到228万平方米，虽然仍然分别低于2018年和2019年同期40.5%和38.8%的水平，但同比上升了24.3%，仅略低于前一周的28.5%；环比下跌31.4%，略差于前一周的31.7%。不同类别的城市均呈现同比上升的趋势，一、二、三线城市分别同比增长了51.2%、10.3%和29.2%（前周同比：+104.9%、+5.9%、+20.7%）。去库存情况环比有所改善。

按面积计算，十大城市的商品房存销比为57.4，低于去年同期的65.4但与前一周的57.2持平。一线城市的存销比为38.8，略高于前一周的37.4；二线城市的存销比为85.6，低于前一周的90.1。

行业动态：

在汽车板块方面，汽车经销商中升控股（881 HK）宣布将通过品牌调整和门店整合战略，计划于2025年初开设40家问界经销店。部分投资者将中升控股视为“华为智选车”概念股，受此利好消息影响，该公司股价在两个交易日内大涨52%，成交量也显著放大，并于周一午后停牌。停牌前股价上涨至3个月来的新高。市场期待中升控股能够发布与赛力斯合作的更多细节。受到中升控股的利好带动，同行业的美东汽车（1268 HK）和永达汽车（3669 HK）在周一也分别上涨了9%-12%。

在医药板块方面，昨日大部分主要企业的股价跟随恒生指数出现下跌。然而，荣昌生物（9995 HK）的主要产品泰它西普被国家皮肤与免疫疾病临床医学研究中心等发布的《B细胞靶向药物治疗风湿免疫病中国专家共识（2024版）》推荐用于干燥综合征的治疗。目前，泰它西普针对干燥综合征的临床试验正处于三期阶段。由于干燥综合征的症状不明显，中泰国际预计该适应症获批后的市场推广将需要一定时间。尽管如此，中泰国际仍然看好荣昌生物未来两年的发展前景，认为公司将通过控费来削减成本，并看好其已获批适应症的需求前景。初步预计2023-2026年的收入CAGR将达到约四成。

另外，平安好医生（1833 HK）近期股价连续上涨。除了与美敦力达成合作外，公司近日还与致远慧图签署了战略合作协议，双方将共同搭建线下眼底健康AI筛查解决方案。

在虚拟资产ETF方面，受特朗普胜选效应的影响，比特币和以太币的价格持续上涨，从而带动港股虚拟资产ETF的上涨。昨日现货比特币和以太币ETF的涨幅分别达到了约6.8%-7.8%。比特币的价格再次突破历史高位，由上周五的76,000美元水平上涨至81,250美元水平。以太币的价格也由上周五的2,900美元水平上涨至3,100美元水平。然而，需要注意的是，加密货币恐惧与贪婪指数已经达到了79点，这在技术上为短期获利回吐提供了理由。

（文章来源：财联社）