一边化解债务，一边新增高息债务的行为，已经触动了监管的底线，无法被容忍。近日，市场传言通过跨境收益互换（TRS）模式投资城投点心债已被相关部门叫停。多位业内人士向财联社证实了这一消息，并透露在南向通渠道下，各投资机构对城投债的投资策略已从增加转为减少，即只允许减持或持有至到期，禁止新增买入。

点心债今年的发行规模呈现爆炸式增长。据统计，今年以来，点心债发行量已接近7000亿元，较去年同期增长了174.35%。业内人士指出，其中城投类点心债的占比不小，具体金额虽未知，但潜在风险已不容忽视。随着新一轮化债政策的推进，高息融资的城投点心债正面临监管的严格审视，其发行节奏或将明显放缓，跨境资金投资境外债券也将迎来更为严格的规范。

城投点心债的高息融资模式一直备受诟病，此次“南向通”渠道被叫停更是将其推向了风口浪尖。近年来，监管对于跨境资金投资城投债的关注度持续升高，今年更是对中资金融机构持有的地方政府融资工具美元债进行了重点审查。随着监管要求的升级，在“南向通”渠道下，城投债的投资策略已从增加转为减少，跨境收益互换业务也因此受到了巨大冲击。

多位业内人士表示，跨境资金叫停是迟早的事，只是没想到会来得这么早。从今年年初开始，有跨境TRS资格的券商就被要求以1月末投资余额为限，禁止新增跨境TRS投资。随着美元债发行萎缩，点心债扩增迅猛，监管重心也逐渐向点心债靠拢。截至11月18日，今年整体点心债发行规模已达到6865.85亿元，较去年同期大幅增长。

券商研究人士指出，从发行利率上看，今年点心债的发行成本有所上升，而美元债的成本则有所下降。同时，从募集资金用途上看，城投点心债较为灵活，主要用于项目建设和补充营运资金，而美元债则主要是借新还旧。因此，点心债的扩增叠加高发行成本和更灵活的资金用途，使得其潜在风险逐步显现。

在化债政策下，高息城投点心债的发行规模或将受到影响。目前，跨境收益互换（TRS）的阶段性暂停新增规模已经令国内主流高收益债投资机构失去了一个重要品种。虽然目前暂停的TRS主要是针对境外城投点心债的TRS模式，但无疑会对投资机构的业务规划和安排产生重大影响。此外，占用南向通额度的信用联结票据（CLN）业务也被叫暂停，进一步加剧了点心债市场的动荡。

据了解，自2014年中信证券首获中国证监会批准开展跨境业务试点以来，已有10家证券公司获得了跨境业务试点的无异议函。然而，随着TRS和CLN业务的暂停，这些券商机构的境外融资配债业务或将受到严重冲击。业内人士认为，TRS阶段性叫停的原因除了境外城投美元债高企导致境内城投主体的融资压力没有减轻以外，还与近期汇率波动压力加大以及点心债套利空间有关。随着点心债境外发行成本的不断攀升，部分中小私募资金跨境进行无风险套利，进一步加剧了城投整体化债的难度。

近期，财政部推出的10万亿元债务置换计划包括增加6万亿元地方政府债务限额，用于置换存量隐性债务。然而，在业内人士看来，即使化债政策下跨境TRS阶段性暂停后有可能恢复，但全面恢复的可能性并不大。特别是对于私募基金跨境投资债券来说，仍将处于高压态势。未来，机构准入和产品准入的门槛或将大幅提高，小机构小产品特别是小私募或将被拒之门外。

（文章来源：财联社）